2025年第三季度黄金市场核心表现 - 2025年第三季度LBMA黄金价格单季度创下13次历史新高[2] - 季度总需求（含场外交易）同比增长3%至1313吨，创下数据统计以来的季度峰值[2] - 需求价值规模同比飙升44%，达到1460亿美元的历史纪录[2] - 年初至今，黄金需求总量已达3717吨，价值突破3840亿美元，同比大涨41%[2] 投资需求分析 - 第三季度全球黄金投资需求（含金条、金币、ETF）达到537吨，同比激增47%[4] - 投资需求爆发源于“确定性焦虑”，包括地缘政治动荡、美元走弱、降息预期及通胀担忧[4] - 年初至今，投资需求已占全球黄金总需求的一半以上，而去年这一比例不足三分之一[4] - 第三季度黄金ETF净流入222吨，同比暴涨134%，全球持仓量逼近2020年历史峰值，仅差2%突破纪录[8] - 金条和金币需求连续四个季度稳定在300吨以上，第三季度达316吨，同比增长17%，为2013年以来最强态势[8] - 从区域看，北美ETF净流入139吨，欧洲基金净流入70吨（为2022年一季度以来最强增长），亚洲市场稳步增持，印度ETF单季度流入11吨[5] 央行需求分析 - 第三季度全球央行净买入黄金220吨，环比增长28%，同比上涨10%[6] - 年初至今累计买入634吨，低于前三年同期但远高于2022年前年均400-500吨水平[6] - 央行增持是长期战略，旨在降低对单一货币依赖并增强储备资产抗风险能力[9] - 新兴市场央行积极行动：哈萨克斯坦央行增持18吨（第三季度最大买家），巴西央行重启增持（15吨），中国央行稳步买入（5吨）[7] - 波兰央行将黄金在外汇储备中目标占比从20%提升至30%，目前持有515吨，占总储备24%[7] - 即便金价创历史新高，央行仍在逆势增持，显示其配置基于长期储备结构优化而非短期价格[9] 珠宝消费分析 - 第三季度全球黄金珠宝消费量同比下降19%至371吨，为连续第六个季度两位数下滑，也是2020年以来最差第三季度表现[10] - 两大消费主力需求显著回落：中国消费83.8吨（同比下降18%），印度消费117.7吨（同比下降31%）[10] - 消费量下滑主因金价过高影响购买力，例如印度当地金价突破11.7万卢比/10克[10] - 尽管消费量下滑，但第三季度全球珠宝消费价值同比增长13%至410亿美元，中国市场消费额达90亿美元，接近历史峰值[10] - 消费逻辑转变：产品结构向高纯度、轻量化（如24k硬金）升级；消费目的从“纯粹装饰”向“装饰+保值”多元化[10] - 印度出现消费者用旧金饰抵押借款或转向低毛利金条金币投资的趋势[10] 供应端分析 - 第三季度全球黄金总供应同比增长3%至1313吨，创下季度纪录[12] - 矿山产量同比增长2%至977吨，创历史新高，主要增长点来自加拿大、加纳、澳大利亚等国的新增产能[12] - 供应端存在隐忧：部分矿山因安全事故、政策争议或地质问题暂停运营，可能影响后续产能释放[13] - 第三季度再生金产量同比增长6%至344吨，但环比下降1%，反应不及预期[13] - 再生金供应“反应迟钝”因消费者预期金价继续上涨，更愿持有而非变现，部分印度消费者将金饰抵押借款[13] - “需求激增+供应温和增长”的格局强化了黄金的供需平衡，为后续价格提供支撑[14] 未来趋势关键变量 - 美元与利率走势：若美元继续走弱、美联储如期降息，将降低持有黄金机会成本并支撑需求；反之可能引发短期回调[16] - 地缘与经济风险：全球地缘冲突进展、美国经济是否衰退、通胀是否反弹将直接影响避险需求强度[16] - 供需缺口：投资和央行需求持续增长与供应端刚性约束（矿山产能释放缓慢、再生金供应不足）可能导致供需缺口扩大，成为支撑金价的长期因素[16]