核心观点 - 近期郑棉期货价格强势上涨，其核心驱动力源于市场对新年度新疆棉花种植面积结构性压缩带来的减产强预期，同时当前供需紧平衡与需求韧性提供了基本面支撑，但市场也面临“强预期与弱现实”并存的博弈格局，短期价格预计维持偏强震荡，长期仍有上行空间 [2][3][4][5] 政策与供给预期 - 新疆棉花产业发展领导小组会议释放明确信号，2026年新疆棉花种植面积或将迎来结构性压缩，市场交易减产预期，直接推动棉价突破走强 [2] - 调减种植面积是为了适应市场需求、优化资源配置及缓解水资源压力，这一政策导向将长期影响国内棉花供给格局 [2] - 棉花目标价格补贴政策实行三年一定，2026年是新周期开始，市场对新年度补贴目标价格调整存在预期，此前该政策长期维持在18600元/吨 [5] 供需基本面现状 - 尽管2025/2026年度国内棉花产量增量较多，但进口占比持续降低，叠加结转库存处于低位，整体供需并未出现宽松格局，长周期基本面依然稳健 [3] - 2024/2025年度棉花进口量同比下降67.5%，处于历史低位，即便新年度进口预计回升，也难以改变国内棉花的供给格局 [5] - 需求端表现尚可，11月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额达1542亿元，同比上涨3.5%，对价格形成支撑 [3] - 中游纺织企业开机负荷略有下降，但纱线走货相对良好，坯布库存压力可控 [3] 市场结构与短期压力 - 市场呈现“强预期与弱现实”并存格局，棉价上涨超出轧花厂加工成本后，前期一口价资源带来的套保压力开始释放，对价格形成短期压制 [4] - 当前处于季节性淡季，下游棉纱价格难以跟上棉花涨幅，纱厂利润受到挤压，在库存备货已相对充足的情况下，下游补库驱动趋弱 [4] - 需重点关注棉花价格上涨后，纱价能否有效向终端传导 [4] - 郑棉强势而美棉区间震荡，导致内外棉价差持续走扩，需警惕进口棉纱带来的间接冲击影响国内棉花消费 [4] - 随着关税配额发放下达，需关注是否会出现内外套利头寸，进一步影响内外盘价格走势 [5] 后市展望 - 短期棉花期货预计维持偏强震荡态势，因本轮行情驱动是“强预期+强现实”的组合，利好预期落地后转为利空的概率较低 [5] - 棉价上涨消化一定利多因素后，短期盘面波动可能会加剧，但长期而言，棉价上方仍存在较大空间 [5] - 中长期来看，在供给收缩预期和需求韧性支撑下，棉花期价上方或仍有一定空间 [5]