美联储12月政策会议纪要核心观点 - 美联储在12月政策会议上决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，但决策并非建立在广泛共识之上，政策分歧有所扩大 [2] - 会议纪要显示，降息被视为一种前瞻性的风险管理举措，主要基于对劳动力市场下行风险增加的判断，但部分官员对通胀回落进展持谨慎看法，认为继续放松政策可能增加政策误判的风险 [3] 关于降息决策的内部讨论 - 12月货币政策会议上，部分支持降息的官员也认为决定“处于权衡之中”，在不同情境下“本可以支持维持目标区间不变” [3] - 共有六名官员反对本次降息，其中包括两名具有投票权的FOMC成员，反对意见主要集中在对通胀回落进展的判断上 [3] - 支持降息的官员认为，近期新增就业放缓、失业率有所上升表明劳动力市场下行风险增加，适度放松政策有助于降低就业市场进一步走弱的可能性 [3] - 部分官员认为，实现2%通胀目标的进展近期趋于停滞，通胀在短期内仍可能维持在相对较高水平 [3] 关于未来政策路径的指引 - 一些与会者建议，在本次会议下调利率之后，适合在一段时间内维持政策利率不变 [4] - 多数官员认为，如果通胀如预期逐步下降，未来进一步降息仍具合理性，但需以新增数据作为前提 [4] - 12月会议后发布的最新预测显示，官员们预计明年全年或实施一次降息 [5] - 政策声明措辞表明，在通胀再次出现明确下行，或失业率显著高于预期之前，委员会可能选择暂缓进一步调整利率 [5] 关于资产负债表与流动性操作 - 美联储已判断银行体系准备金余额从此前的“充裕”水平下降至“充足”区间，并据此决定启动短期美国公债购买 [5] - 该类储备管理购买的目的在于维持利率控制机制的平稳运行，不应被解读为货币政策立场发生变化 [5] - 美联储计划自12月12日起启动相关操作，首轮购买规模约400亿美元 [5] - 考虑到4月底税款支付可能对准备金形成额外消耗，尽早启动购买有助于降低流动性波动风险 [5] - 决策者普遍同意在后续操作中，根据市场情况灵活调整规模和节奏 [5] 关于宏观经济前景预测 - 与会者普遍预计2026年经济增长速度有望加快，中期内经济活动将以接近潜在产出的速度扩张 [5] - 财政政策、监管政策变化以及相对有利的金融条件，被认为可能对增长形成支撑 [5] - 对实际经济增长的预测仍存在较高不确定性 [5] - 与会者普遍预计短期内通胀将维持在一定程度上的高位，随后逐步回落至2% [6] - 多数官员认为关税对核心商品通胀的影响可能减弱，但对传导时点和幅度的判断仍不一致 [6] - 近几个月就业下行风险上升，成为推动部分官员支持向更中性政策立场过渡的重要因素 [6] 关于下次会议与市场预期 - 美联储下一次政策会议将于2026年1月27日至28日举行 [6] - 当前市场普遍预期，央行将维持基准利率不变 [6]