文章核心观点 - 华泰证券研报回顾2025年通信行业指数在波动中前行，前期因AI算力叙事质疑和地缘政治冲击导致股价大幅波动，后续回归产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情[1] - 展望2026年，研报看好“一主两副”三条投资主线：继续拥抱AI算力主线、关注新质生产力副线、以及核心资产副线[1] 2025年通信行业回顾 - 2025年通信（申万）指数在波动中前行[1] - 前期在AI算力叙事质疑（如DeepSeek）和地缘政治冲击影响下，板块股价呈现较大波动[1] - 后续市场逐步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情[1] 2026年投资主线一：AI算力 - 继续拥抱AI算力主线，看好AI产业趋势[1] - 关注海内外算力产业链投资机会[1] 2026年投资主线二：新质生产力 - “十五五”新周期启动，新兴赛道有望加速发展[1] - 新兴赛道包括商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等[1] 2026年投资主线三：核心资产 - 随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业有望迎来估值提升机遇[1] - 龙头企业例如电信运营商[1]