核心观点 - 近期白银价格的极端波动并非市场自然选择的结果，而是国际资本通过操纵现货流动性、制造恐慌性洗盘等方式进行的精准围猎[1][3] - 白银的战略属性已全面升级，其强劲的工业需求（尤其是光伏和新能源汽车）以及全球主要经济体的战略资源管控，构成了其价格的核心支撑和长期上涨逻辑[5] - 全球货币政策分化、实际利率下行及美元走弱预期，推动资金将白银视为对冲货币信用风险的避险工具，承接了从黄金市场溢出的资金[7] - 监管机构已采取措施抑制过度投机，白银的高波动性和机构预测的巨大分歧，使得普通投资者，特别是加杠杆的散户，面临极高的风险[9] 市场波动与资本行为 - 2024年12月下半月，摩根大通将1.69亿盎司（约4000多吨）白银从可交割仓单划转至非交割仓库，人为锁定了近10%的全球年供应量，制造现货流动性紧张[3] - 伦敦白银租赁利率飙升至30%的历史高位，提货周期拉长，进一步证实了市场的人为操纵[3] - 2024年12月26日，白银价格大涨10.47%，29日暴跌9.08%，30日再涨3.47%，呈现极致波动[1] - 芝商所于12月26日上调白银期货保证金，意图逼散户平仓，但卖单被尽数接盘并提走现货；29日的暴跌被视为资本借助保证金调整制造的恐慌性洗盘[3] - 截至2024年12月30日，伦敦银全年涨幅近160%，远超黄金67%的涨幅[3] 工业需求与战略地位 - 白银50%-60%的需求来自工业领域，远高于黄金约10%的工业需求占比[5] - 光伏产业是白银消耗主力，2024年中国光伏银浆销售收入达447亿元，较2020年的121亿元增长270%，复合年增长率达38.6%，预计2025年将突破558亿元[5] - 预计2026年全球光伏装机量增长25%，仅此一项将消耗1.5万吨白银[5] - 预计2026年全球新能源汽车销量将突破1.5亿辆，单车用银量是燃油车的4倍，将带来超过600吨的新增白银需求[5] - 中国计划从2026年起将白银纳入稀土级战略资源管控，实施严格出口许可管理；印度已将白银列为贷款抵押品，提升了白银的战略属性[5] - 综合供需因素，预计白银供需缺口可能扩大至8000吨[5] 宏观背景与资金流向 - 2025年美联储累计降息75个基点，实际利率下行和美元走弱预期抬高了贵金属的估值底座[7] - 2025年4月金银比一度突破100，远超历史均值，白银作为“带杠杆的黄金”，补涨需求强烈，成为资金寻找的“价格洼地”[7] - 黄金价格高企促使资金转向白银，LBMA数据显示截至11月底白银库存为8.74亿盎司，虽较上半年低点回升，但仍处于近年低位，形成供需紧平衡[7] - 地缘政治波动加剧，白银被全球资本用作对冲货币信用风险的工具[7] 监管措施与市场风险 - 上海期货交易所自2024年12月10日起，将白银期货AG2602合约涨跌停板幅度上调至15%，保证金比例提升至17%[9] - 2024年12月22日，上期所进一步出台新政，限制日内开仓数量至10000手，并提高日内平今仓手续费，旨在抑制过度投机[9] - 机构对白银价格预测出现严重分歧，乐观派看高至100美元/盎司，谨慎派则认为可能回落至43美元/盎司[9] - 白银价格波动性远大于黄金，其兼具金融与工业的双重属性使得走势更难预测[9]