2025/26年度全球大豆供需格局 - 全球大豆供需呈现供应宽松、温和去库格局，库存将结束连续3年累积趋势 [2] - 据11月USDA预测，全球大豆产量预计达4.2175亿吨，同比减少1.3%，消费量将攀升至4.2154亿吨创历史新高 [19] - 尽管美国产量下调，但南美丰产预期支撑全球供应格局依然宽松，库需比预计下降0.4个百分点至11.8% [2][19] 美国大豆市场展望 - 2025/26年度美豆单产预估现维持每英亩53蒲式耳，预期最终定产数据会下调0.5蒲式耳/英亩左右 [2][25] - 若美豆年度需求预期不变，美豆库存或收紧至2.5亿蒲左右，不排除重现2025年一季度供需偏紧驱动价格反弹的行情特征 [2][25] - 美豆年度价格预计将修复至成本线附近区间震荡，主流运行区间预计维持在1080-1180美分/蒲 [8][25][42] 南美大豆市场展望 - 巴西2025/26年度种植面积稳步提升，丰产格局延续，USDA预测其产量将达1.75亿吨，同比增加2%，刷新历史纪录 [2][28][29] - 阿根廷大豆产量不确定性较高，截至11月26日仅完成预计种植面积1760万公顷的36%，较去年同期落后9个百分点 [30] - 弱拉尼娜气候将持续至2025年12月至2026年2月，对巴西综合影响相对较小，对阿根廷影响大于巴西但整体可控，南美产季受极端干旱冲击风险整体较低 [2][3][33][36] 贸易流向与需求分析 - 2025/26年度全球大豆供需再平衡的核心逻辑在于中国大豆采购渠道的结构性转移，中国买家基本退出美豆市场化采购，转而集中采购南美大豆 [32] - 中美贸易阶段性缓和，协议要求中国在2025年最后两个月采购至少1200万吨美豆、2026-2028年每年采购至少2500万吨美豆，但10%的对美加征关税仍未取消 [32] - 南美大豆凭借价格优势仍将占据中国进口主导地位，预计3月、5月、7月船期CIF采购均价分别为50-100、100-150、150-200美分/蒲 [8][42] 国内豆粕市场回顾与展望 - 2025年国内豆粕市场行情受贸易政策、南美供应预期、进口成本等多因素影响，价格宽幅震荡，主力合约曾创下3168元/吨的年内高点 [4][9][14] - 2026年国内豆粕市场将大概率延续成本支撑与供需博弈的双重驱动特征，核心矛盾在于进口成本传导效率与国内供需结构的匹配度 [8][46] - 预计2026年一季度/三季度国内豆粕成本逻辑支撑区间为2900-3000元/吨，二季度为2700-2800元/吨，市场整体呈宽幅震荡、重心略抬走势 [8][48] 核心变量与边际驱动因素 - 2026年全球大豆供需平衡表的核心变量集中在主产国产量兑现与出口流向重构 [2][19] - 天气是决定2025/26年度大豆产量兑现节奏的核心变量，需重点跟踪三大主产国关键生长期的气象演变 [32] - 2026年需重点关注进口检疫政策调整对大豆到港节奏的影响，以及中美贸易动态及大豆贸易政策调整对市场情绪和成本的扰动 [49]