核心观点 - 2025年，保险资金作为“耐心资本”的核心承载者，通过政策支持与自身实践，在二级市场权益投资和一级市场硬科技投资中均展现出规模大增、方式多元的显著特征，实现了从“长钱”到“长智”的进阶，成为服务实体经济与科技创新的关键力量 [1][5][7] 政策环境 - 2025年政策层面密集出台措施支持险资作为“耐心资本”入市，包括1月多部门联合印发方案提升保险资金A股投资比例与稳定性，4月金融监管总局简化权益类资产配置档位并将部分档位比例上调5个百分点，12月进一步对投资特定指数成分股及科创板股票的风险因子进行差异化设置 [2][3] - 系列政策形成了完整的支持链条，显著优化了保险机构的权益投资环境，增强了其资产端的管理灵活性和盈利能力，降低了制度障碍 [3] - 培育险资成为耐心资本需要股东理解其长期性特性，认可“以时间换空间”的价值创造模式，避免短期干预，共同培育穿越周期的投资文化 [4] 二级市场投资动态 - 截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额达37.46万亿元，同比增长16.5%，其中股票配置余额3.6万亿元（占比9.67%），证券投资基金配置余额1.97万亿元，二者合计5.59万亿元 [5] - 2025年内险资举牌次数达39次，创2016年以来最高水平，投资标的涉及银行、公用事业、能源、交通运输、科技等行业，对高股息资产的追捧映射出其成熟的长期价值投资路线 [5][6] - 险资长期投资改革试点加速落地，2025年累计批复三批试点，资金规模达2220亿元，这些资金在服务实体经济、支持科技创新等领域发挥关键作用 [6] - 险资加码权益投资受资产端与负债端双重驱动：资产端因长端利率低位、非标资产大量到期（每年超3.5万亿元资产面临再配置）及优质非标资产荒，需通过提升高股息股票配置以股息补票息，并获取权益价差收益来提升投资收益率 [6] 一级市场与硬科技投资 - 险资在一级市场通过直接和间接方式覆盖科创企业，投资布局多元化，全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药等新质生产力核心赛道 [7] - 截至2025年二季度末，险资通过直接股权投资投向科技类行业的投资余额为425.93亿元，同比增长0.8个百分点，其中投向互联网和相关服务行业的投资余额同比增长近5个百分点；通过投资股权投资基金投向TMT等科技类行业的投资余额为37.55亿元，同比增长2.5个百分点 [7] - 头部险企积极布局专项科创基金，例如中国人寿发起设立的规模超50亿元的国寿科创基金参与了沐曦股份Pre-IPO轮融资，并重点投向人工智能、生物医药、高端制造等领域 [8] - 人保资产发起设立资产支持计划，基础资产涉及22个承租人的24笔租赁资产，承租人全部为中小民营科技型企业，分布于人工智能、锂离子电池制造等行业 [8] - 中国太保设立目标规模300亿元的战新并购私募基金，重点投向上海国资国企改革相关的先进制造企业；截至2025年6月底，人保资产的科技金融投资规模同比增长近30%，资金集中投向人工智能、计算机、生物医药等领域 [9] 能力建设与挑战应对 - 险资在耐心资本实践中面临宏观经济波动、技术迭代加速及市场流动性变化等挑战，要求其必须提升专业能力和风险管理水平 [10] - 保险业资产端需持续锤炼专业深度，实现从“投资者”到“懂行者”的升级，建立与耐心资本相匹配的专业化、市场化运作能力，优化决策流程、人才结构和长周期考核机制，并积极探索与优秀GP及产业资本合作 [11] - 保险业需强化全面风险管理体系，建立针对长期投资的专用风险管理框架，动态评估并管理宏观周期、技术迭代、流动性等风险，强化资产负债匹配，实现从“价值守护者”向“价值创造者”的升级 [11] - 险资需通过专业化能力建设与生态化资源整合实现跨越：在能力专业化方面，聚焦技术趋势判断，构建“财务+非财务”项目甄别体系，强化投后管理与增值服务；在生态协同化方面，与优秀GP合作，参与国家战略项目，探索多元化投资工具；在风控全周期化方面，建立覆盖“募投管退”的动态风险评估体系，设计对冲策略，并通过资产多元化降低系统性风险 [12]