核心观点 - 天然橡胶市场在12月下旬出现小幅反弹 主要受供应季节性收缩、库存累库预期放缓、市场交易重心转向未来供需改善预期以及合成橡胶替代效应减弱等多重因素驱动 现货与期货价格呈现震荡偏强态势 [1][2][4][5][6] 供需格局 - 供应端收缩提速：12月中下旬 国内云南产区全面停割 海南产区逐步停割 国内天然橡胶周度产量降至0.5万吨 环比减少0.05万吨 预计下周期国内将基本全面停割 [2] - 海外供应扰动增加：东南亚产区降雨量增加影响割胶 同时泰柬边境摩擦升级导致泰国东北部主要种植区胶厂停工 旺产阶段下12月产量或整体下滑 后续产量释放存在不确定性 [2] - 需求端刚需稳固：虽处季节性淡季 但截至12月25日当周 半钢轮胎产能利用率为70.36% 环比上涨0.35个百分点 全钢轮胎产能利用率为61.69% 下游企业为订单适度提产支撑天然橡胶刚需 [3] 库存与市场预期 - 社会库存高位但累库速度受关注：截至12月21日 中国天然橡胶社会库存为118.2万吨 周度增加3万吨 按当前每周超2万吨的累库速度 预计约3周可触及年度库存高位约125万吨 [4] - 市场交易重心转向未来预期：尽管库存高企 但价格呈现期现联动震荡偏强 核心原因在于市场已从交易当下库存现实转向博弈未来供需预期 季节性累库的利空边际冲击力递减 [4] - 期货合约反映远期供应收缩预期：市场核心博弈的2026年5月合约 对应泰国2026年2月进入传统低产期 未来供应收缩预期明确 推动期货价格上涨并带动现货 [4][5] - 行业预期库存拐点：业内认为价格已充分反映高库存 开始提前布局未来需求回暖与进口减少可能带来的库存拐点 乐观预期暂时压倒负面现实 [5] 价格表现 - 现货价格反弹：截至12月27日 上海全乳胶主流报价约1.54万元/吨 较12月22日累计上涨500元 预计短期价格运行区间在1.51万～1.54万元 [1] - 期货价格带动现货：沪胶主力期货RU2605在12月25日、26日分别触及1.589万元和1.584万元 持续带动现货市场跟涨并多次冲高1.55万元 [4] 替代品影响 - 天然橡胶与合成橡胶价差收敛：12月1日两者价差为4474.16元（天然橡胶1.4868万元 vs 顺丁橡胶1.0923万元） 处于高位替代区间 截至12月26日价差缩窄至4317元 [6] - 合成橡胶替代优势减弱：合成橡胶主要原料丁二烯价格上涨推升其成本 同时茂名石化顺丁装置自11月22日起停车检修（计划2026年1月重启）限制供应 弱化了合成橡胶的替代优势 为天然橡胶价格上涨打开空间 [6]