CME上调贵金属期货保证金 - 芝加哥商品交易所集团（CME Group）宣布，将在周三收盘后一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求，此决定基于对市场波动性的评估，以确保充足的抵押品覆盖 [3][8] - 保证金上调意味着交易者需要提供更多抵押品，此前更高的保证金要求已于周一生效 [3][8] - 白银市场波动尤其剧烈，其期货合约价格周一早盘曾飙升至每盎司83美元以上的历史高位，随后出现大幅回调 [3][8] 中国白银出口管制新政 - 中国白银出口管制新政将于2026年1月1日正式执行，出口管理从原有配额制升级为严格的“一单一审”许可证制度，管控期限至少持续至2027年底 [3][9] - 新政仅允许年产80吨以上（西部企业40吨以上）且连续3年有出口实绩的企业申请出口资质，审批涵盖买家背景、用途合规性等关键维度 [3][9] - 该新政标志着白银被正式纳入国家战略资源清单，从“普通商品”升级为“战略物资”，其出口管理与稀土平级 [4][9] 新政对全球白银供需的影响 - 2025年中国白银出口量约为9126吨，占全球贸易量的23.4%，新政实施后市场预计出口量将大幅减少，相当于全球年供应量减少45005000吨 [5][9] - 2025年全球白银供需缺口已达3660吨，为连续第5年短缺，市场预计2026年缺口或进一步扩大至70008000吨 [5][9] - 自2026年1月1日起，中国新的出口许可制度生效，意味着将在年均1.21亿盎司的白银出口与世界其他地区之间设置关卡，全球贸易中60%-70%的精炼白银供应需要获得许可才能离开中国 [5][9] 市场观点与历史对比 - 有市场观点认为，CME周一将每份白银合约的保证金要求提高到2.5万美元，导致价格暴跌，这为在中国新政生效前买入白银提供了“折扣” [5][10] - 回顾2011年，CME在九天内五次提高保证金，高杠杆导致强制平仓连锁反应，使白银价格暴跌近30%，而当前保证金已占名义价值的17%，投机杠杆数月前已被挤出市场 [6][10] - 观点指出，周一的保证金上调并非“紧急制动开关”，而是一个“减速带”，其效果是在中国政策生效前48小时将意志薄弱的持有者洗出局，白银的结构性投资逻辑在2026年1月1日后会变得更强 [6][10] - 白银市场波动性极高，可能因传言波动10%或因推文波动15，波动性是入场的代价，看好白银的理由在于其已成为资源争夺中的战略资产，而不再仅是一种大宗商品 [6][10]