核心观点 - 2023年12月中国官方制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI产出指数均回升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [2][38] - 制造业景气超预期回升，产需两端明显改善，企业进入主动补库阶段 [2][4][12] - 非制造业景气改善，其中建筑业回升显著，服务业预期增强 [26][59] - 综合PMI产出指数升至近期高点，反映企业生产经营活动总体扩张 [34][68] 制造业PMI分析 - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，高于市场预期的49.2%和49.3%的季节性水平 [1][4][40] - 大型企业PMI为50.8%，上升1.5个百分点，重回扩张区间；中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点 [4][40] - 重点行业中，高技术制造业PMI从50.1%大幅上升至52.5%；装备制造业PMI从49.8%上升至50.4%；基础原料行业PMI从48.4%上升至48.9%，但仍处收缩区间 [4][40] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，企业信心增强 [4][40] 制造业产需与外贸 - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，为下半年以来首次升至扩张区间，且明显强于48.8%的季节性水平，表明市场需求改善 [12][46] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，明显强于50%的季节性水平，表明生产活动加快 [12][46] - 新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点，好于47.1%的季节性水平，表明外需明显加快 [12][13][46] - 进口指数为47.0%，与上月持平，表明内需仍旧偏弱 [13][46] - 采购量指数升至扩张区间，为51.1% [13] 制造业价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点；出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点 [23][55] - 产成品库存指数上升0.9个百分点至48.2%；原材料库存指数上升0.5个百分点至47.8%，企业处于主动补库阶段 [23][55] 非制造业PMI分析 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间 [1][26][59] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业指数位于60.0%以上高位景气区间，而零售、餐饮等行业位于收缩区间 [26][59] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月大幅上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [26][59] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，上升0.5个百分点；建筑业业务活动预期指数为57.4%，均位于高景气区间 [26][59] 综合PMI与经济活动 - 12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张 [1][34][68] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.7%和50.2% [34][68] 宏观经济背景 - 投资端：房地产投资偏弱，基建投资因资金到位改善而施工进度加快，制造业投资继续放缓 [2][38] - 需求端：外需短期加快，内需短期回暖但仍旧偏弱，整体需求有所改善 [2][38] - 生产端：内外需回升带动工业生产增速明显加快 [2][38] - 价格端：内需型商品受“反内卷”政策预期支撑；外需型商品受海外需求改善、美联储降息预期及供应端扰动影响，价格震荡偏强 [2][23][38][55]