核心观点 - 2025年12月中国制造业、非制造业及综合PMI指数均回升至扩张区间，表明企业生产经营活动总体扩张，经济呈现企稳回升态势 [1][3][5] 制造业PMI分析 - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间，超出市场预期 [8] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，连续两个月处于扩张区间，达到10月以来最高水平 [8][9] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，重返扩张区间，显示内需明显改善 [8] - 新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点，显示外需同步好转 [8] - 主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点；出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点，两项价格指数差距收窄，有助于改善企业利润 [9] - 原材料库存指数为47.8%，较上月上升0.5个百分点；从业人员指数为48.2%，较上月下降0.2个百分点，两者仍位于收缩区间 [8] 非制造业PMI分析 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重返扩张区间 [3][10] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，但仍位于收缩区间 [11] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快 [11] - 零售、餐饮、住宿业、文体娱乐等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低，受传统淡季效应影响 [11][14] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月显著上升3.2个百分点，景气水平明显改善，受气候偏暖、抢抓施工进度及政策落地等因素影响 [11][12] 经济驱动因素与专家观点 - 内外需同步好转，前期稳增长政策集中落地显效，外部不确定性下降，带动需求端企稳回升 [8][13] - “两个5000亿”稳增长政策（5000亿新型政策性金融工具及5000亿专项债）对基建投资和制造业投资的拉动效应在12月开始体现，拉动国内市场需求 [8] - 新旧动能均有改善，基建和房地产景气度回升，高技术制造业和信息服务业明显改善 [13] - 物价边际好转，出厂价格指数连续两个月改善，预计12月PPI同比降幅由上月的-2.2%收窄至-1.9%左右 [9][13] - 数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平 [11] - 中央经济工作会议定调房地产要“去库存”，北京率先调整地产政策，对建筑业预期有影响 [12] 未来展望 - 稳增长政策对制造业景气度的支撑作用有望延续，加之2026年春节错期至2月，2026年1月制造业PMI指数有望继续处于扩张区间 [13] - 2025年制造业PMI全年均值为49.6%，与2024年全年均值基本持平 [13] - 2026年经济运行具有基础条件，市场需求有所恢复，出口趋稳运行，经济政策更加积极，“十五五”规划及中央经济工作会议部署为经济提供战略方向，预计制造业有望实现稳中有增开年 [13] - 随着元旦、春节双节临近，消费服务行业有望在2026年年初重回升势 [14]