核心观点 - 2025年第四季度，在国际油价震荡下行、新能源替代效应增强以及传统需求疲软等多重因素影响下，国内成品油市场呈现弱势运行格局，汽柴油价格、产量及消费量多数环比下降 [1][3][4] - 展望2026年第一季度，预计成品油市场将呈现“汽强柴弱”的分化格局，汽油和航煤需求受春节等假期提振，而柴油需求则因传统淡季而承压，同时成品油出口量可能因配额充裕而环比增长 [10][13][14] 国际油价与市场背景 - 四季度国际油价整体呈现震荡下行走势，前期受IEA预警的严重供应过剩、中东局势缓和及贸易紧张影响承压，后期结构性供应过剩成为持续压制油价的核心因素 [3] - 尽管季度末美国对委内瑞拉制裁与油轮扣押提供有限支撑，但全季供过于求主导下行基调，地缘风险溢价消退 [3] - 国际油价走弱导致国内成品油零售价在四季度呈现“一涨五跌”局面，汽柴油零售价分别累计下跌510元和490元 [3] 国内成品油价格表现 - 四季度国内成品油市场弱势运行，汽柴油批发均价同环比双跌 [1] - 四季度全国主营0柴油均价为6872元/吨，环比下跌265元/吨（跌幅3.71%），同比下跌356元/吨（跌幅4.92%） [1] - 四季度92汽油均价为7826元/吨，环比下跌406元/吨（跌幅4.93%），同比下跌244元/吨（跌幅3.03%） [1] - 市场缺乏上行支撑，“银十”传统消费旺季失效，受国际油价走跌、国庆前后多雨天气打压柴油需求、假期后汽油需求转淡以及新能源汽车替代效应显现等因素共同影响 [3] 供需基本面分析 - 供应端：四季度国内成品油总产量预计为10367.5万吨，环比下降3.69%，同比增长0.53% [7] - 汽油产量为3799.2万吨，环比下降4.92%，同比增长0.85% [7] - 柴油产量为5165.7万吨，环比增长0.87%，同比下降2.03% [7] - 航煤产量为1402.6万吨，环比下降14.91%，同比增长10.16% [7] - 产量环比下降主要因需求疲软及港口制裁影响下主营炼厂开工率显著下滑，但地炼开工率环比上涨对冲了部分降幅 [7] - 柴油产量环比独增，受益于秋收、基建赶工及电商节物流运输带来的季节性刚需提振 [7] - 需求端：四季度成品油表观消费量为9636.06万吨，环比下降1.35%，同比增长0.81% [10] - 汽油表观消费量为3729.23万吨，环比下降0.62%，同比增长6.08%，受新能源渗透率创新高影响消费量有所下降 [10] - 柴油表观消费量为5043.71万吨，环比增长2.9%，同比下降2.67%，因户外工矿基建开工负荷提升而需求量增加 [10] - 航煤表观消费量为863.12万吨，环比下降22.54%，同比增长0.19% [10] 进出口情况 - 四季度成品油出口量为946.33万吨，环比下降6.54%，同比增长21.58% [13] - 汽油出口量为162.97万吨，环比下降32.97%，同比下降35.29% [13] - 柴油出口量为155.15万吨，环比下降31.54%，同比增长64.37% [13] - 航煤出口量为628.21万吨，环比增长15.73%，同比增长45.37% [13] - 出口量环比下降主要受炼厂集中检修导致产量下降、出口必要性降低以及出口配额余量不足影响 [13] - 航煤出口因产量居于高位且出口利润可观而呈现增长态势 [13] 2026年第一季度展望 - 国际油价：预计整体维持低位震荡，地缘政治风险可能引发短线波动，但全球燃油消费淡季制约上行空间，供应端呈现宽松趋势 [14] - 国内供应：主营炼厂检修结束及原油供应紧张缓解，开工率将逐步回升；地炼受益于进口原料成本偏低和充足供应，开工率有望小幅上涨，国内成品油总产量环比将呈现增长趋势 [14] - 国内需求：呈现明显分化，预计将形成“汽强柴弱”格局 [14] - 汽油及航煤需求受元旦、春节假期带动，居民出行频次增加，将获得季节性提振，走势稳中向好 [10][14] - 柴油需求因节日停工、物流活跃度下降及农业用油淡季影响，进入传统低谷，工程基建、物流运输等主要板块消费减弱，市场行情承压 [10][14] - 一季度末期随着柴油备货预期增加，汽柴行情表现可能出现反转 [14] - 进出口：年初将下发新出口配额，在一季度出口配额相对宽裕且国内需求有限的情况下，出口主体或加大成品油出口量，故一季度成品油出口量环比或呈增长态势 [13]