文章核心观点 - 华创证券首次覆盖顺丰同城并给予“推荐”评级，认为即时配送行业处于高增长阶段，公司作为独立第三方配送龙头，竞争力不断强化，内外双飞轮效应显著，在即时零售发展下有望呈现更高成长性，目标价18.1港元，对应当前股价有64%的上升空间 [1][5] 即时零售行业分析 - 即时零售市场潜力巨大，是巨头较量的新蓝海，其发展动力源于新增市场空间以及远近场电商的协同效应 [2] - 即时零售已形成“前置仓”、“综合即时零售平台”和“店仓一体自营”等典型服务模式 [2] - 2024年中国狭义即时零售市场（不含餐饮外卖）规模达7810亿元，同比增长20.15%，2018-2024年年均复合增长率高达50% [2] - 在线餐饮外卖市场同样保持增长，2018-2024年年均复合增长率为24% [2] - 电商巨头围绕“30分钟生活圈”竞争，核心在于通过近场即时性提升用户粘性，与远场电商的丰富度形成协同，实现流量激活与相互赋能 [2] 即时配送行业分析 - 即时零售的快速增长拉动了即时配送需求，商品供给丰富度和消费者对“分钟级”履约的需求共同推动行业增长 [3] - 2024年中国即时配送行业订单规模约482.8亿单，同比增长17.6%，2019-2024年年均复合增长率为20.3% [3] - 预计到2030年，全国即时配送订单规模将达到1008.4亿单，2024-2030年预计年均增长13.1% [3] - 即时配送平台的运力组织主要采取众包、自营与劳务派遣“三轨并行”模式，其中众包模式因资产最轻、扩张最快已成为主流选择 [3] 顺丰同城公司竞争力 - 顺丰同城是国内最大的独立第三方即时配送服务平台，全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务四大新消费场景 [4] - 公司延续了顺丰品牌的良好声誉与服务能力，形成协同效应 [4] - 其独立第三方定位使其有望优先匹配市场新增需求，并具备高品质、高单价、错峰服务等优势 [4] - 公司构建了“内外双飞轮”增长模型：内部飞轮受益于顺丰控股生态赋能，驱动内部业务高增长；外部飞轮之一受益于即时零售发展，其同城配送服务以商家为核心，2024年面向商家的营收占同城配送服务收入的73%，2025年上半年提升至77%，同时面向消费者的服务量在2021-2024年间年均复合增长率高达30%；外部飞轮之二通过投资白犀牛、加注无人车，实现内部降本增效和外部资产升值 [5] 财务预测与估值 - 华创证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.3亿、4.6亿和7.1亿元人民币，同比分别增长73%、100%和55% [5] - 对应每股收益为0.25元、0.50元和0.77元人民币，市盈率分别为40倍、20倍和13倍 [5] - 预测经调整净利润分别为3.6亿、6.0亿和8.1亿元人民币，同比分别增长146%、67%和35%，对应经调整市盈率分别为25倍、15倍和11倍 [5] - 基于2026年经调整净利润给予25倍市盈率估值，对应目标市值166亿港元，目标价18.1港元 [5]