核心观点 - 2025年铜价预计将录得自2009年以来最大年线涨幅，并成为基本金属中表现最佳者，主要受供应忧虑以及AI繁荣和能源转型带来的需求增长预期推动 [1] 铜市场表现与驱动因素 - 价格表现：LME三个月期铜最新报每吨12,497美元，今年迄今已飙升逾42% [1] 沪铜主力合约今年累计上涨33.27%，报每吨98,240元 [1] 本周LME铜价曾触及纪录高位的每吨12,960美元，沪铜主力合约上周触及纪录高位的每吨102,660元 [1] - 供应端驱动：价格走升主要受矿山生产中断推动，例如自由港旗下印尼Grasberg铜金矿一度暂停生产 [1] 对美国关税不确定性和可能限制供应的矿山生产中断的担忧也支撑了价格 [1] - 库存与跨市价差：由于美国关税推动，COMEX期铜价格较LME期铜价格存在溢价，预期美国以外精炼铜供应紧张导致LME库存流出并转移至COMEX [1] COMEX铜库存已攀升至历史高位的490,722吨，今年迄今大幅增加426.75% [2] LME铜库存为149,475吨，年初迄今下降44.91% [2] 其他基本金属市场表现 - 锡：期锡预计在基本金属中录得第二大年线涨幅，今年料上涨42% [2] 沪锡主力合约今年大涨30.42% [2] 价格上涨主要因缅甸供应中断和印尼收紧镍出口 [2] - 铝：期铝是今年基本金属中的赢家，因中国将限制国内铝冶炼产能 [3] LME三个月期铝料录得逾17%的年线涨幅 [3] 沪铝主力合约今年累计上涨14.65% [3] - 镍：镍价预计将自2023年以来首度录得年线涨幅，因印尼政府计划削减2026年矿业出口配额以支撑价格 [3] LME三个月期镍今年料录得逾8%的年线涨幅，最新报每吨16,600美元 [3] 沪镍主力合约年线涨幅为4.93% [3] - 锌与铅：LME三个月期锌下跌0.24%，三个月期铅上涨0.22% [4]