文章核心观点 - 2025年，尽管AI、机器人等赛道热度高，但有色金属板块以全年94.73%的涨幅显著领涨市场 [1] - 板块上涨由贵金属和工业金属共同驱动，背后逻辑包括宏观流动性宽松、美元信用弱化、地缘博弈以及行业供需格局持续偏紧 [27][29] - 龙头企业股价与业绩双双大幅增长，验证行业已进入高景气周期 [15][18][24] - 机构普遍认为，在多重利好因素共振下，有色金属行业在2026年仍有较不错的上升空间 [4][27][29] 2025年市场表现总结 - 整体板块表现：截至12月31日，有色金属板块全年飙涨94.73%，领涨市场 [1] - 期货市场表现：白银期货价格年内涨幅超130%，黄金期货价格年内涨幅超40% [4] - 港股细分板块涨幅： - 铜概念板块涨幅大幅飙升超261% [4] - 黄金及贵金属板块涨幅为197.85% [5] - 其他金属及矿物板块涨幅为187.91% [5] - 铝板块涨幅为173.35% [5] - 个股表现： - 紫金矿业H股（02899.HK）年内涨超1.63倍，市值超过9400亿港元 [7] - 洛阳钼业H股（03993.HK）年内飙升超287%，市值达4100亿港元 [9] - 中国宏桥（01378.HK）年内涨幅203.7%，市值突破3200亿港元，近两年股价累计涨幅高达6.2倍 [9] - 宏创控股（002379.SZ）作为中国宏桥A股平台，年内涨幅突破159% [11] - 部分黄金概念股涨幅惊人，如珠峰黄金（01815.HK）年内涨12.5倍，灵宝黄金（03330.HK）涨近6.2倍 [12] 龙头企业业绩验证行业景气度 - 紫金矿业： - 2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33% [18] - 归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [18] - 近5年矿产铜产量保持年均24%复合增长率，矿产金产量年复合增长达12% [16][17] - 中国宏桥： - 2025年上半年营收810.39亿元，同比增长10.12%；归母净利润123.61亿元，同比增长35.02% [20] - 核心子公司山东宏桥前三季度营收1169.26亿元，同比上升6.23%；净利润193.71亿元，同比上升23.15% [23] - 业绩增长主要受铝产品“量价齐升”及电价下降带来的成本下降推动 [24] - 洛阳钼业： - 2025年前三季度营收1454.85亿元，同比下滑5.99%，但归母净利润同比增长72.61%，达142.80亿元，创历史同期新高 [24] - 赣锋锂业： - 2025年前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%；归母净利润0.3亿元，同比增长103.99% [26] - 第三季度单季营收62.49亿元，同比大涨44.10%；净利润5.57亿元，同比飙升3.64倍 [26] 行业上涨的核心驱动因素 - 宏观与货币因素： - 全球秩序重构与美元信用弱化推动贵金属价格上涨，美国联邦债务规模突破38万亿美元 [27] - 美联储2024-2025年累计降息150个基点，美元指数年内跌幅达10.8%，跌破100关口 [27] - 历史数据显示，美元指数与贵金属价格呈显著负相关，美元每下跌1%，伦敦金、铜价格平均上涨0.8%-1.2% [27] - 中国央行连续13个月增持黄金，截至2025年11月末黄金储备量达7412万盎司（约2305.39吨） [27] - 供需格局： - 铜：面临“供给收缩+需求扩张”的结构性缺口 [29] - 全球铜矿平均品位降至1.07%，智利老矿区品位较2010年下滑50%，铜矿现金成本同比上升75% [29] - 2015-2024年全球矿业资本开支累计萎缩40%，新项目投产周期拉长至7-10年，2025年铜矿产量增速仅1.4% [29] - 预计2025年全球铜精矿缺口达84.8万吨，较2024年扩大131% [29] - 铝：国内电解铝4500万吨产能红线形成明确“天花板”，新增产能空间极度有限 [29] - 东吴证券预测2026年国内电解铝有效新增产能仅59万吨，增速降至1.14% [29] - 预计2026年电解铝行业龙头的吨盈利可达4500-5000元 [29] 机构观点与2026年展望 - 机构普遍看好：高盛、摩根大通、广发证券、中信建投等国内外机构均发表看好有色金属板块的观点 [28] - 具体标的与评级： - 摩根士丹利恢复覆盖紫金矿业，给予“增持”评级，目标价46.1港元 [30] - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，对应2026年14.0倍市盈率 [30] - 投资方向： - 具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头企业，如紫金矿业、中国宏桥、洛阳钼业最值得看好 [29] - 能源金属方面，可布局锂、钴资源自给率高且与下游绑定紧密的龙头，如赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业 [30] - 受益于储能、AI算力基建需求的相关有色企业亦值得跟踪 [30] - 行业展望：在宏观流动性宽松、地缘博弈和供需格局持续偏紧等多重利好共振下，2026年有色金属行业景气度有望进一步提升 [4][27][29]