公司股价与市场情绪 - 公司于港股上市时创下7558.4倍超购纪录，但股价自高点已下跌近半，市场情绪从狂热转向冷静审视 [1] 产能与生产模式 - 公司自有惠州工厂产能利用率持续饱和，2022至2025年前4个月产能利用率分别为105.5%、93%、103.9%及114.1% [2] - 自有工厂产量在2023年出现回调，2022至2025年前4个月产量分别为10.5万辆、9.29万辆、10.38万辆及3.47万辆 [2] - 公司高度依赖第三方供应商提供原材料、部件和制成品 [2] - 由OEM供应商生产的自行车数量及占比迅猛增长，2022至2025年前4个月数量分别为44037辆、76476辆、136690辆及65964辆，占比从29.5%升至65.5% [3] - 外包生产比例飙升导致相关成本激增，占销售成本比例从2022年的约20%增至2024年的48.3%及2025年前4个月的47.1% [3][5] - 销售成本由2024年上半年的1.502亿元增加41.1%至2025年上半年的2.12亿元 [5] - 代工产品的毛利率普遍低于自产产品 [5] 市场份额与行业地位 - 按2024年零售量计，公司在中国内地折叠自行车行业的市场份额为26.3%；按零售额计，市场份额为36.5% [2] 产品质量与售后服务 - 公司退换货率从2022年的1.8%攀升至2024年的3.2% [7] - 在黑猫投诉平台存在关于零件脱落、质量及售后问题的消费者投诉 [7] - 售后服务链条主要依赖分散的经销商，官方直接服务能力薄弱，客服电话无法接通 [9] 销售渠道与收入结构 - 收入高度集中于传统经销商渠道，该渠道在2025年上半年贡献了66.46%的营收 [7] - 经销商渠道毛利率较低，2022年至2025年前4个月毛利率分别为27.4%、28.7%、27.4%和26.9%，远低于线上直销 [7] - 公司已与中国30个省级行政区的38家经销商合作，覆盖720个零售点 [8] - 线上渠道布局京东、天猫、抖音及拼多多等平台，并在2025年双十一期间跻身京东户外品牌销量前三 [8] - 海外市场销售占比显著收缩，从2022年的22.1%锐减至2025年上半年的6.19% [8]