美联储准备金管理购债计划与市场流动性状况 - 美联储调查受访者平均预计，为缓解货币市场压力，未来12个月的准备金管理购债净规模约为2200亿美元 [1][4][5] - 美联储决策者判定金融体系准备金已降至充裕水平临界值，因此决定启动美国国库券购买操作，本月已完成约380亿美元购买，并计划明年1月再开展两次操作 [1][4][5] - 美联储强调此类购债仅为准备金管理工具，与整体货币政策及经济刺激举措无关 [1][5] 购债决策背景与市场流动性压力 - 决策背景是部分委员发现，当前货币市场利率相对于美联储管理利率的上行速度，已快于2017-2019年缩表期间的水平 [1][5] - 本月初美联储已停止缩表（量化紧缩）进程，规模达12.6万亿美元的回购市场显现流动性承压迹象 [2][5] - 自今夏以来，美国国库券发行规模大幅增加，叠加量化紧缩政策，持续从货币市场抽离资金，耗尽核心流动性工具，推高短期市场利率 [2][5] 市场潜在风险与担忧 - 市场担忧若流动性严重不足，将扰乱金融市场核心清算体系，削弱美联储对利率政策的调控能力 [2][6] - 极端情况下，流动性不足可能引发市场平仓潮，并蔓延至全球融资利率基准的美国国债整体市场 [2][6] 关于合意准备金规模的讨论 - 美联储官员就如何精准锚定金融体系合意准备金规模展开讨论 [2][6] - 部分委员指出，考虑到准备金需求可能出现变动，紧盯货币市场利率与准备金余额利率的利差水平是更优选择，而非设定具体的准备金规模阈值 [2][6] - 纽约联储数据显示，有担保隔夜融资利率（SOFR）在12月29日报3.77%，较美联储准备金余额利率高出12个基点 [2][6] 对准备金水平与政策工具的进一步观点 - 数位参会委员认为，若“充裕准备金”的定义导致供给超出所需水平，可能诱发杠杆投资者过度冒险 [2][6] - 部分官员提出，常设回购工具可在利率调控中发挥更积极作用，且有助于维持更低的平均资产负债表规模，但另有官员更倾向于优先依靠准备金管理购债操作 [2][6] - 尽管常设回购工具使用规模近月有所上升，但市场参与者对加大使用持抵触态度，部分原因是直接向央行借款存在市场污名效应 [3][7]