核心观点 - 尽管经历波动，美国经济在2025年呈现稳健增长，且经济学家预计2026年将延续此趋势[1][8] - 整体经济增长（特别是第三季度以两年来最快速度扩张）掩盖了劳动力市场结构疲软、通胀隐忧以及贸易政策影响等细节问题[2][9] 宏观经济表现 - 2025年第三季度美国经济以两年来最快的速度扩张，得益于韧性十足的消费者支出和企业投资[2][9] - 经济学家预计2025年的稳健增长趋势将在2026年延续[1][8] 劳动力市场 - 2025年11月失业率升至4.6%，较年内上升0.5个百分点，创下自2021年以来的最高水平[3][10] - 就业增长高度集中，绝大部分集中在医疗保健和社会援助领域，剔除该板块后2025年就业人数实际下降[3][10] - 制造业就业岗位已连续七个月流失[3][10] - 工资增长降温，平均时薪和就业成本指数等指标正以2021年以来最慢的速度增长[3][10] - 从4月到11月，至少有13%的就业者薪资同比未见任何增长[3][10] - 拥有四年制大学学位的劳动者失业率在11月达到2.9%，在非衰退时期达到此水平前所未有[3][10] - 年轻大学毕业生在求职时相对于高中学历者的优势不再显著[11] - 美国黑人失业率从1月的6.2%大幅攀升至11月的8.3%[11] 通货膨胀 - 2025年11月整体消费者价格指数（CPI）为2.7%，与2025年平均水平持平[4][12] - 通胀已从疫情期间峰值回落，但仍高于疫情前十年的习惯水平[4][12] - 关税政策并未引发许多经济学家曾警告的物价飙升[4][12] - 汽油价格下跌，但不断上涨的电费可能成为新的民生痛点[4][12] 贸易与关税 - 特朗普政府将2025年关税提高到了近一个世纪以来的最高水平[5][12] - 高关税为政府带来收入，到2025年底以每月约300亿美元的速度增加国库进账[6][13] - 特朗普当选在2025年初引发了有史以来最大的进口激增潮之一，企业争相在加税前进口货物，此后贸易逆差有所回落[6][13] 商业投资 - 2025年前三个季度，企业固定资产投资增长稳健[7][14] - 投资扩张几乎完全由对计算机设备和软件的更高支出推动[7][14] - 经济学家预计，特朗普的“大而美法案”以及对人工智能的持续投资将在2026年提振资本支出[7][14]