评级下调详情 - 穆迪将万科企业的公司家族评级(CFR)从“Caa2”下调至“Ca” [2][6] - 穆迪将万科香港中期票据(MTN)计划的有支持高级无抵押评级从“(P)Caa3”下调至“(P)C” [2][6] - 穆迪将万科香港发行债券的有支持高级无抵押评级从“Caa3”下调至“C” [2][6] - 穆迪同时维持了上述所有评级主体的负面评级展望 [2][6] 评级下调核心原因 - 评级下调反映出万科企业在发生债券逾期支付事件后流动性承压，且穆迪认为该公司债权人的回收前景难言乐观 [2][6] - 公司未能在一笔境内债券原有的5个工作日宽限期内偿付20亿元人民币本金及相关利息，表明其流动性已明显承压 [3][7] - 尽管多数债券持有人同意将宽限期延长至30个交易日，但此次逾期事件表明公司在满足短期债务偿付义务方面的财务灵活性受限 [3][7] 公司面临的债务压力 - 未来6-12个月，万科企业仍面临巨额债务偿付压力，其中包括截至2026年底到期或进入可回售期的境内债券，规模合计约180亿元人民币 [3][7] - 公司不得不依赖资产处置或其他融资方案来偿还债务，但此类融资活动存在高度不确定性 [3][7] 结构性次级风险与治理因素 - 万科香港票据及中期票据计划的高级无抵押评级较其公司家族评级低一个子级，主要是考虑到结构性次级风险 [3][7] - 在破产清算情景下，大部分债权在运营子公司层面且清偿顺序优先，因此控股公司层面债权的预期回收率将更低 [3][7] - 此次逾期事件暴露出万科企业在财务及流动性管理方面薄弱，是穆迪评估其治理风险的重要依据 [3][7] 评级潜在调整方向 - 鉴于当前的负面评级展望，万科企业的评级上调可能性不大 [4][8] - 如果公司流动性状况得到显著改善并能按期偿付到期债务，穆迪或将考虑给予其正面的评级调整空间 [4][8] - 若债权人的回收前景进一步恶化，穆迪则可能再次下调万科企业的评级 [9] 评级水平与公司背景 - 万科企业目前的“Ca”公司家族评级，低于穆迪评级记分卡指示的“B2”水平，反映出公司流动性薄弱以及对债权人回收前景的较低预期 [9] - 深圳市国资委全资拥有的深圳市地铁集团有限公司是万科企业的最大股东 [4][9]