市场表现与价格走势 - 2025年末白银市场展现出惊人爆发力，成为全球大类资产配置焦点 [1][3] - 银价在触及每盎司84美元历史高位后遭遇约9%的剧烈震荡，但整体上行结构未破坏 [1][3] - 当前白银价格稳守72美元关口，全年累计涨幅高达160% [1][3] 长期趋势与技术分析 - 从线性视角看，近期垂直拉升像摇摇欲坠的泡沫，但切换至对数刻度可发现白银正处于一个持续了25年的复合指数增长通道中 [1][4] - 在对数基准下，当前走势比线性图表显示更为稳定，且完全符合历史增长逻辑 [1][4] - 白银市场深度较浅，流动性短缺会放大“群体效应”，产生类似泡沫的虚假信号，但这更多是市场短期不稳定的指标，而非牛市终结信号 [1][4] 供需基本面 - 实物白银紧缺程度已达多年来峰值，2025年全球白银需求突破12.4亿盎司 [2][4] - 供应缺口维持在2亿至2.3亿盎司的高位 [2][4] - 主要精炼白银出口方计划从明年1月起实施更严格贸易限制，可能导致全球精炼白银供应量面临最高30%的削减 [2][4] - 供应削减预计将进一步加剧伦敦、印度等核心交易中心的实物溢价 [2][4] 贸易政策与市场结构 - 尽管白银被多国列为关键战略金属，但主要进口国采取高额关税的可能性较低 [2][5] - 若对1000盎司大额银条施加贸易限制，场外交易（OTC）市场流动性将瞬间枯竭，不符合全球工业复苏利益 [2][5] - 目前多地出现的实物升水现象，是市场对未来“一银难求”局面的提前预演 [2][5] 宏观驱动与配置价值 - 综合全球去美元化浪潮与当前工业需求共振，白银的中长期上涨动能依然充沛 [2][5] - 作为核心抗通胀与工业原材料资产，白银的配置价值在2026年将更趋显著 [2][5] - 在趋势清晰的前提下，利用价格回撤机会进行战略性布局，将是应对未来波动的主流策略 [2][5]