全球股市表现 - 2025年全球股市实现连续第三年两位数涨幅 MSCI全球指数上涨超过20% 表现超出多数分析师预期 [1] - 美国股市在年初重挫后强劲反弹 标普500指数全年涨幅接近16.5% [3] - 中国 日本 英国和德国等市场以及新兴市场股票指数在2025年均跑赢标普500指数 投资者寻求更多元化配置 [5] 市场驱动因素 - 强劲的企业盈利韧性 美联储货币政策转向降息的明确前景 以及超预期的美国经济增长数据共同构成市场核心支撑 驱动资本大规模流入股市 [8] - 市场表现强于预期 尽管存在包括关税在内的政策不确定性 但美国经济和股市表现出很强的韧性 [8] - 全球贸易重组背景下 有韧性的经济和非常强劲的企业基本面支撑了股市的强劲表现 [8] 市场估值与风险 - 市场估值已远高于历史平均水平 标普500的席勒周期调整市盈率接近40倍 仅次于2000年代初互联网泡沫破裂前的水平 [7] - 从接近40倍的席勒周期调整市盈率这一极高估值水平开始 市场从未为投资者创造过高于通胀的回报 [9] - 标普500连续四年实现两位数回报非常罕见 当前市场从非常高的估值开始 [9] 市场结构与集中度风险 - 本轮牛市呈现出显著的结构集中性与估值偏离特征 涨势主要由硅谷少数科技巨头驱动 [8] - 美股科技“七巨头”在MSCI全球发达市场股票指数中的合计权重已高达约四分之一 这种极端的权重集中使得全球股指走势与个别巨头表现深度绑定 加剧了市场整体的脆弱性 [9] - 人工智能领域的并购狂潮催生出复杂且相互依存的金融关联网络 交织的资本关系可能放大系统性风险 [9]