核心观点 - 特斯拉在2025年下半年股价大幅上涨，主要受其首席执行官埃隆·马斯克对人工智能和机器人技术的乐观预期推动，但公司的实际汽车销售表现疲软，与资本市场热情形成鲜明对比 [1][2] 财务与市场表现 - 特斯拉股价在2025年下半年飙升，公司在八个多月内市值增加了超过9150亿美元 [2][9] - 2025年初，由于生产线改造及CEO政治活动引发的强烈反对，公司股价曾在4月初暴跌45% [6] - 尽管第三季度交付量创纪录，但公司2025年下半年汽车销量可能低于去年同期 [2] - 华尔街对2026年交付量的平均预期已从两年前预测的超过300万辆大幅下调至约180万辆 [4] 汽车交付与销售 - 预计特斯拉第四季度交付约440,900辆汽车，同比下降11% [3] - 公司自身发布的分析师预期平均值更为悲观，预计第四季度交付量将下降15% [3] - 公司可能连续第二年出现年度销量下滑 [14] - 在中国市场，特斯拉试图以驾驶辅助功能实现差异化，但比亚迪和小米等公司已将类似系统作为标准配置，导致其策略效果不佳 [12] 自动驾驶与Robotaxi业务 - 公司复苏动力源于马斯克重新专注于长期目标：启动一项最终实现自动驾驶的网约车业务 [7] - 2025年6月，特斯拉在奥斯汀推出了仅限受邀用户使用的Robotaxi服务，尽管首日出现违反交通法规的情况并引发联邦监管机构调查，但投资者并未理会安全担忧 [8] - 2025年9月，特斯拉董事会为马斯克提出了新的薪酬方案，潜在支付金额高达1万亿美元，具体取决于实现数百万辆Robotaxi交付等里程碑 [9] - 马斯克承认在说服消费者购买其“全自动驾驶”（FSD）功能方面面临挑战，该功能仍需人工监督 [11] - 特斯拉因被指控夸大其车辆自动驾驶能力误导加州消费者，可能面临今年初被暂停销售牌照30天的风险 [11] - 特斯拉在欧洲一直未能获得FSD的监管批准 [13] 竞争环境 - 分析师预计，总部位于深圳的比亚迪全球纯电动车销量将连续第五个季度超过特斯拉，这主要得益于比亚迪在中国市场的销量远高于特斯拉，以及在欧洲的增长势头 [13] - 美国联邦电动汽车购买和租赁税收抵免政策已终止，马斯克警告这可能导致“几个艰难的季度” [14] - 美国政策支持的退出导致主要制造商缩减电动汽车投资，例如福特汽车公司上月表示，预计将记录约195亿美元与放弃注定亏损的电动汽车和电池项目相关的费用 [14] 产品与未来展望 - 马斯克在年底通过预告名为Cybercab的双座紧凑型汽车（带蝶翼门）来制造市场期待，2024年末首次亮相的原型车缺少方向盘和踏板，但公司董事会主席表示，若监管要求，将销售带有这些组件的版本 [15] - 有分析师认为，投资者已完全接受了公司的自动驾驶愿景，这正值关键时刻，因为特斯拉的电动汽车业务在明年可能持平或增长5% [16]