评级与目标价调整 - 投资银行KBW将TeraWulf的评级从“与市场持平”上调至“跑赢大盘” 同时将其目标价从9.50美元大幅上调至24美元 [1] 核心投资逻辑 - 市场低估了公司从比特币挖矿业务向人工智能和高性能计算租赁业务转型所带来的盈利上行空间 [1] - 投资者可能低估了2026-2027年比特币挖矿向HPC租赁业务组合转变的规模 以及截至2027年净646兆瓦的可见HPC租赁管道所带来的强劲增长催化剂 [2] - 分析师看涨观点的核心在于公司截至2027年646兆瓦的HPC租赁管道 以及挖矿业务对公司重要性正在迅速减弱 [3] 财务与估值影响 - 分析师估计 公司现有的租赁合同可能推动其2025年至2027年的EBITDA复合年增长率达到505% 并支持其估值倍数从当前13.8倍的企业价值/EBITDA得以扩张 [3] - 银行预计HPC租赁业务将在2026年产生约三分之二或更多的收入 并贡献绝大部分利润 到2027年挖矿业务将变得基本无关紧要 [4] - 随着2026年租赁收入规模扩大 估值折扣应会收窄 推动资本化率压缩和估值上升 未来一年新的HPC交易公告可能带来进一步的上升空间 [5] 业务与行业趋势 - 比特币矿商越来越多地利用现有数据中心托管AI和高性能计算硬件以提高盈利能力 [2] - 报告认为执行风险低于投资者的假设 理由包括主要扩建项目已获得融资 有交付记录以及债务市场支持 近期的股价疲软反映了比特币矿商板块的普遍抛售 而非公司特定的基本面问题 [4]