全球及中国并购市场全面回温 - 2025年全球并购市场展现出全面回温迹象，中国并购市场迎来根本性规则重塑，并购上会家数接近翻倍，重大重组交易量超前六年总和 [1] - 步入2026年，随着宏观经济周期可能转向、科技革命深化、地缘政治格局演变及监管环境持续优化，并购活动有望迎来更具结构性的增长机遇 [2] 中国并购市场政策与表现 - “十五五”规划对上市公司并购重组的定位更为积极，提出要持续深化并购重组市场改革，支持上市公司转型升级、做优做强 [5] - 2024年新“国九条”定调后，“并购六条”及新版《上市公司重大资产重组管理办法》在2025年相继落地，形成了一套鼓励产业并购、提升市场效率的“政策组合拳” [5] - 2025年，A股公司披露的并购重组事件总计达4044单，其中构成重大资产重组的项目有147单，同比激增44.12% [6] - 2025年全年重大资产重组上会次数为29次，涉及28家公司，较2024年全年上会数量增长了近一倍 [6] - 央国企千亿级战略重组案例频现，例如中国神华拟收购国家能源集团旗下13家公司股权，标的资产规模达2583.62亿元；中国船舶吸收合并中国重工的交易已完成 [6] - 展望2026年，国企改革预计将进一步深化，围绕主业聚焦、核心竞争力提升，预计会有更多国企通过专业化整合、战略性重组等方式进行并购 [6] 科技领域并购爆发 - 2025年并购市场，科创板表现尤为亮眼，发布的重大重组交易为36单，远超2024年全年水平，并超过2019年至2024年六年的总和 [8] - “科八条”实施至今，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，其中发股/可转债类交易40单、现金重大类交易9单，覆盖半导体、生物医药、软件等多个硬科技核心领域 [8] - 2026年，生成式人工智能的商业应用预计将从概念验证走向规模化落地，企业将更积极通过并购获取AI核心技术、数据资产及垂直领域解决方案提供商 [8] - 量子计算、生物合成、先进材料等前沿领域有望取得突破性进展，将吸引风险资本和产业资本的持续投入，带动相关初创公司及技术团队的并购整合 [8] - 大型科技公司、传统行业巨头为构建未来竞争力，将持续进行战略性技术并购 [8] 传统产业升级与并购需求 - “十五五”规划强调要发展先进制造业集群，对化工、机械、造船等传统优势产业进行高端化、智能化、绿色化改造，预计未来五年将新增10万亿元左右的市场空间 [9] - 医疗健康、金融服务、零售等传统产业面临降本增效和模式创新压力，对数字化、智能化解决方案的需求激增，预计将进一步推动行业内及跨界并购 [9] 全球并购市场格局与趋势 - 2025年全球并购交易额约4.5万亿美元，同比增长近50%，为历史第二高；其中68笔交易规模超过100亿美元，166笔超过50亿美元 [11] - 小型交易笔数同比下降7%，显示“头部集中”的结构性特征 [11] - 2025年行业并购重心转向科技与安全，全球科技行业并购额约1万亿美元，占全部已宣布交易的五分之一以上，数据企业与半导体为核心板块，网络安全成为最热门目标之一 [11] - 2025年3月，谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购以色列云安全独角兽Wiz；2025年12月，ServiceNow以77.5亿美元收购网络安全公司Armis [11] - 区域格局呈现“美国热、欧亚起”特性，2025年以美国企业为标的的交易规模约2.3万亿美元，创1998年以来最高占比；美国在全球技术并购金额中占比约2/3 [12] - 展望2026年，科技并购预计将“由软向硬”深化，围绕AI基础设施与网络安全的并购将持续活跃，半导体与数据资产仍为核心赛道 [12] - 为满足AI数据中心高能耗与高可靠性需求，电力、冷却、储能与电网等能源资产的并购预计将升温，科技与能源的跨界整合或将更加频繁 [12] 绿色低碳与医疗健康并购前景 - 全球绿色低碳赛道相关企业的并购动向值得关注，新能源、电动汽车产业链、碳捕捉与利用、循环经济等领域的并购活动将直接受益于各国碳中和政策加码 [13] - 传统能源企业为转型或剥离非核心资产，也将释放大量并购标的 [13] - 全球老龄化加剧及慢性病、罕见病治疗需求增长，驱动医药研发投入，具备突破性疗法、创新靶点、基因治疗、细胞治疗技术的Biotech公司或将持续成为大型药企并购的重点目标 [13] - 数字医疗、远程诊疗、AI辅助诊断、个性化医疗等新业态的发展，或将进一步推动传统医疗设备商、制药企业与科技公司的跨界并购 [13] 定向增发市场复苏 - 截至2025年12月25日，A股年内已有164家上市公司实施定向增发，募资总额为9593.81亿元，相较于2024年全年，2025年定增募资额大涨454.4% [14] - 展望2026年，“十五五”规划明确提出将提升再融资机制灵活性、便利度，与并购重组、优化上市公司结构等举措协同推进 [14] - 在注册制与多层次资本市场改革框架下，再融资将更注重服务科技创新、绿色转型、产业升级等重点方向 [15] - 展望2026年，A股定增市场有望步入以“服务实体经济、聚焦优质资产、提升资源配置效率”为核心的高质量发展阶段 [15] - 新能源汽车产业链、风光储一体化、算力基础设施、创新药研发等领域的定增案例预计将显著增加，且单个项目平均融资规模可能因产业升级的资本密集特性而有所提升 [15] - 并购重组改革与注册制理念深化，将持续带动定增审核效率提升、时间成本下降，上市公司通过定增获取中长期资本的效率与确定性有望进一步增强 [15]