创纪录的流动性操作 - 2025年12月30日，美联储通过隔夜回购操作向银行系统紧急注入160亿美元流动性，这是自新冠大流行以来规模第二大的单次流动性注入行动 [1][3] - 整个2025年12月，美联储通过隔夜回购操作购买的国债总额达到403.2亿美元 [3] - 美联储制定了一项名为“储备管理购买”的长期计划，预计未来12个月内可能购买高达2200亿美元的国债，相当于每月约400亿美元 [3] 市场流动性压力信号 - 金融体系准备金水平已降至“仅属充足”边缘，一个有担保隔夜融资利率在12月29日达到3.77%，比美联储的准备金利率高出12个基点，表明银行系统开始出现流动性紧张 [5] - 规模高达12.6万亿美元的回购市场已显现压力迹象，若没有央行支持可能面临融资困难 [5][16] - 美联储的量化紧缩政策与财政部的积极发债同时从市场吸收资金，加剧了流动性紧张局面 [7] 美联储内部政策分歧 - 在2025年12月10日的议息会议上，联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的结果决定降息25个基点，这是自2019年以来出现最多反对票的一次决策 [8][10] - 三名持异议的官员中，两人认为应保持利率不变，另一人则认为应降息50个基点，分歧横跨“偏鸽”与“偏鹰”两端 [8][10] - 会议纪要显示，大多数官员认为若通胀回落可进一步降息，但部分官员明确表示在12月会议后利率应“在一段时间内”维持不变 [10] 对市场预期与全球流动性的影响 - 在12月会议纪要公布后，交易员调整了预期，维持对2026年内两次降息的押注，而非此前预期的三次，并将下一次降息时间点预期推迟至至少2026年3月 [12][16] - 全球流动性已创下历史新高，增加了约4900亿美元，增长源于抵押品状况改善、财政流动及主要经济体的协同宽松政策 [12][16] - 美联储主席鲍威尔表示当前政策足以防止就业市场恶化并对通胀形成压力，这种平衡将是2026年政策的核心挑战 [12] 2026年政策展望与挑战 - 美联储面临的核心困境是在通胀上行风险与就业下行风险之间找到平衡点，与会官员普遍认为这两种风险均处于高位 [14] - 政府停摆导致关键就业和通胀数据发布延迟，给决策者评估经济趋势带来了更大不确定性 [14] - 所有与会官员均同意没有预设的货币政策路径，未来政策将根据最新数据、经济前景和风险状况进行调整 [16]