机构：申万宏源研究 研究员：屠亦婷/魏雨辰 伟易达是全球最大的婴幼儿及学前电子学习产品企业，也是全球最大的家用电话生产商。 电子学习产品：垂类赛道头部，品牌资产深厚。根据Circana，2024 年美国婴幼儿/学龄前玩具市场规模 约为34 亿美元，伟易达市占率12%，与美泰处于第一梯队。2025 财年公司电子学习产品业务实现收入 8.3 亿美元，2015-2025 年CAGR 为2%，2016 年并购LeapFrog 成功实现业务互补和规模增长。电子学习 产品已实现品牌心智占有，产品力扎实，用户认可度高、粘性强，AI 品类和线上渠道拓展有望打开长 期成长空间。 风险提示：下游需求波动，原材料价格波动，汇率风险，关税风险等 在专业音响设备承包生产赛道具备优势。2015-2025 财年公司承包生产服务业务收入由5.3 亿美元增长 至9.3 亿美元，CAGR 约为6%，成为公司最主要收入增长点，北美与欧洲仍然为主要收入来源。公司生 产制造优势明显，代工业务具备战略枢纽定位，能够平滑产能利用率，拓展下游客户群和扩大采购规 模。 公司业务稳定性高，品牌及生产能力具备一定护城河，通过收并购补充产品矩阵、扩展渠道覆盖，抗风 ...