文章核心观点 2026年A股市场结构性行情或将延续，驱动逻辑从2025年的制度性风险偏好重估，转向政策节奏演绎、外部流动性变化与产业趋势扩散的复杂博弈，市场波动可能加大，并呈现鲜明的结构性特征 [1] 猜想一：中美关系与全球格局 - 2026年美国中期选举年，特朗普政府为“政治自救”可能采取极致的“反秩序化”策略，对内煽动社会对立，对外频繁动用关税工具，此举将削弱美国国际信用，强化“东升西降”的长期叙事，为A股估值提供核心支撑 [4] - 需关注两个潜在缓和窗口：一是年初可能出现的高层互访等领先信号；二是9月后中期选举临近，美国可能在贸易订单上做出“现实妥协”，中美关系或出现二次缓和，而中间的五六月份更可能是“对华示强”的竞选期，波动会放大 [4] - 资产映射上，关系缓和窗口期更偏估值修复，A股科技、港股互联网、人民币资产整体受益；关系承压阶段则更偏重供给安全与战略资源，军工、关键材料、黄金与高股息资产相对收益更稳 [4] 猜想二：美联储政策路径 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月到期，新任主席提名将成为全年流动性节奏的关键拐点，全年可能分为提名炒作期、权力空窗期和实质宽松落地期三个阶段 [5][8] - 第一阶段（1-2月）：特朗普提前宣布亲信（如“两个凯文”——哈塞特或沃什）为提名人选，市场将炒作“激进降息”预期，高弹性资产估值修复提前启动 [5] - 第二阶段（3-6月）：权力交接空窗期，美联储可能维持“等待与观察”姿态，若政策未达预期，市场面临“预期落空”风险 [8] - 第三阶段（7-9月）：新任主席上任后，若通胀与就业边际走弱，美联储可能通过“补偿式”降息来对冲高利率影响，这是真正的“宽松窗口”，将系统性改善全球金融条件 [8] - 国内政策在外部偏紧时更可能以结构性工具与资本市场政策托底，待美联储实质转向后，国内总量政策空间将打开，形成政策共振以点燃下半年行情 [8] 猜想三：国内宏观政策组合 - 2026年财政赤字率或进一步提升，但力度“边际收敛”，主要投向从普惠式基建转向精准滴灌至战略“补短板”领域及化解地方存量债务风险 [9] - 货币政策面临“双重约束”：需配合财政扩张维持流动性充裕，同时需在“东升西降”窗口期保持人民币汇率相对强势以维持国家信用资产定价基准，因此很难出现超预期的“大水漫灌” [9] - 该宏观组合下，利率下行空间有限，债市更多是“稳”而非“牛”；权益市场主要驱动来自“风险偏好与产业结构性的景气”，而非“全面信用扩张” [9] - 在总量政策相对较弱阶段，资本市场政策可能更加积极，对A股更为有利，市场结构性行情的轮动速度或比2025年更快 [9] 猜想四：A股与港股市场表现分化 - 若2026年外部环境仍偏紧，国内更现实的抓手是资本市场的预期管理，主要表现为以汇金为代表的中长期资金托底、收紧IPO节奏与减持规范，形成“健康”的慢牛框架 [10] - 中长期资金将通过增持中证500/1000ETF等手段确立“政策底”，同时IPO审核保持严苛，规范减持政策长期化，为A股构建资金溢价的“温室” [11] - 此阶段A股往往相对强于港股，因增量资金主要流入A股，且IPO收紧让部分融资需求外溢到港股，对港股形成“供给压力” [11] - 进入三季度，若美联储进入降息通道，国内政策重心或从“托底市场”转向“托底经济”，总量政策权重上升，港股市场因对外部流动性更敏感且互联网龙头具备多重提振，弹性或更突出 [11] 猜想五：居民资产配置行为 - 2026年居民资金入市行为逻辑将发生系统性重构，从过去“集中梭哈式入场”转向“配置导向的缓慢加仓”，“存款大迁徙”将呈现缓慢渐进的态势 [12] - “慢入场”原因有三：房地产财富效应减弱，居民优先补充流动性或偿还债务；居民对收入预期谨慎，资金流出后首选高股息、国债、黄金及ETF等稳健工具；过去几年净值波动伤及基民信任，信心重建需要周期 [12] - 这种“慢入场”为市场提供了更长维度的慢牛支撑，配置方向应重点关注高股息蓝筹股、红利ETF以及受政策支持的核心资产 [13] 猜想六：全球科技与AI产业 - 2026年AI产业趋势将得到进一步确认，但资金对全球科技龙头的估值与盈利匹配度更敏感，纳指100指数或将维持整体震荡上行，但波动率将显著放大 [14] - AI产业结构从“一家独大”走向“多极竞争”，资金将开始从纯算力端向具备强现金流、强应用落地能力的端侧AI与垂直赛道龙头转移 [14] - 全球科技定价将受美国内部政治撕裂干扰，纳指将呈现极强的“结构性分化”：具备“护城河”优势的巨头作为避险去向，而估值虚高、未盈利的中小成长股可能面临“去杠杆”过程 [18] 猜想七：国内科技主线扩散 - 2026年A股科技主线会“双向扩散”：一条向下游应用扩散，一条向上游能源材料扩散 [20] - 下游应用包括人形机器人与端侧AI，随着端侧AI芯片性能提升，人形机器人将进入“大规模测试年”，国内供应链优势将推动该板块从概念转向订单驱动 [20] - 创新药与互联网龙头是另一条扩散路径，医疗AI能提升新药研发效率，而平台公司若在监管反内卷下盈利更稳定，将成为AI应用端最大受益者 [20] - 上游扩散至材料与电力端，AI投资最终会传导到电力设备、关键材料、铜铝等基础资源，海外算力扩张带来的电力缺口将推动电网升级、储能等长期需求 [20] 猜想八：“反内卷”与战略资产 - 本轮“反内卷”已升级为国家战略，旨在通过产业整合提升集中度、增强全球议价权，将优势产业转化为国际博弈“话语权” [21] - 投资核心是寻找能够从价格战逻辑转变为话语权提升逻辑的“类稀土行业”，主要包括两类：一是“类稀土化”战略金属（如钨、钛、镁）；二是新能源相关产业链（储能、电池、多晶硅及电力设备） [22] - 新能源产业链或迎来“供需共振”：海外AI电力扩张带来需求暴增，叠加国内反内卷导致的产能相对出清，核心环节的价格与盈利修复会更快 [22] 猜想九：黄金与战略资源 - 2026年黄金的核心定价逻辑来自地缘风险与货币信用的边际下降，其震荡上行的态势远未结束，但更可能以“震荡上行”而非单边大涨完成重新定价 [25][28] - 能源与有色金属受地缘安全“补库需求”驱动，将维持长周期景气，在全球供应链重构下，战略资源的稀缺性愈发凸显 [28] - 新能源车、AI数据中心对铜的需求快速增长，而全球主要矿山资本开支下降导致供给端刚性约束，铜等有色金属将获得更高的“安全溢价” [28] 猜想十：新消费趋势 - 低生育率与单身人群扩大导致消费逻辑从以“家庭”为核心转向追求极致的“情绪价值”，年轻人消费从“为未来投资”转向“为当下买单” [29] - 2026年，宠物经济、潮玩、AI伴侣、以及小众户外体验等提供“情绪价值”的单身新消费赛道将迎来爆发式增长 [29] - 新消费概念的投资更偏主题投资，重点在于关注年轻人的消费偏好变化 [29]