核心观点 - 当前由人工智能驱动的市场热潮与25年前的互联网泡沫有相似之处 但投资者的行为模式存在关键差异 投资者更关注切实的近期盈利而非对长期潜力的投机 [1][8] 投资者行为差异 - 当前投资者聚焦于有形的、近期的盈利 而非人工智能的长期投机潜力 [2][8] - 互联网泡沫时期 投资者试图展望并估算互联网的长期生产力提升和经济收益 导致估值大幅扩张 [2] - 投资者吸取了历史教训 认为预测长期过于困难 因此将重点放在当前盈利上 [3] - 这种心态导致市场焦点集中在半导体、超大规模数据中心运营商和电力公司等具体领域 [4] 市场投机活动水平 - 与互联网泡沫时期相比 当前的投机活动有所下降 [5] - 高盛构建的“投机交易指标”显示 投机活动水平仍“远低于25年前以及五年前2021年时的水平” [5] - 该指标衡量的是亏损公司股票、低价股或高估值股票的交易活动占比 [5] - 高盛认为这是近期历史上被描述为“泡沫”的市场中 最不狂热的一次 [6] 人工智能对宏观经济的影响 - 高盛首席经济学家Jan Hatzius指出 尽管科技巨头股票繁荣 但预计2025年美国GDP增长中“接近0%”可归因于人工智能 [6] - 其理由是 对人工智能领域的投资品大部分是进口的 且半导体被视为中间投入而非投资 [7]