全球糖市供需格局 - 2025/2026榨季全球食糖供应过剩量预计达740万吨，创近十年新高，呈现“外强内弱”特征 [1] - 全球食糖产量预计为1.853亿吨，消费量预计为1.778亿吨，供应过剩740万吨 [3] - 长期看，巴西玉米乙醇产能扩张及印度燃料乙醇政策调整可能进一步挤压糖料需求 [3] 国际糖市供应 - 巴西中南部2025/2026榨季截至11月下半月累计产糖量达3990.4万吨，同比增长1.13%，制糖比提升至51.12% [3] - 巴西截至11月食糖出口量为3095万吨，同比下滑12.78%，库存增至1117万吨 [3] - 印度2025/2026榨季甘蔗最低收购价上调至3550卢比/吨，种植面积扩大至572.4万公顷，预计净产糖量3095万吨，截至12月15日产糖量同比激增27.69% [3] - 泰国2025/2026榨季预计种植面积达1050万莱，产糖量预计增至1100万吨，2025年前10个月累计出口513.49万吨 [3] - 欧盟地区2025/2026榨季甜菜种植面积预计为1471万公顷，同比下降130万公顷，食糖产量预计为1520万吨，同比下降140万吨 [8] 国内糖市供应 - 中国2025/2026榨季国产糖产量预计为1180万吨，广西、云南产量明显增长 [5] - 2025年1—11月巴西对中国出口食糖437.18万吨，全年预估进口量为490万吨 [5] - 配额外进口成本约5070元/吨，比国内综合成本低3380元/吨，替代效应明显 [5] 国内糖市消费与市场 - 国内食糖消费呈现“工业强、民用弱”特征，饮料、乳制品月度产量同比分别下降1.9%、2.3% [5] - 现货端贸易商功能弱化，基差交易操作空间受限，大型糖企通过抢占终端市场维持份额 [5] - CFTC投机净空头持仓占比从20.18%降至16.93%，商业多单减持暗示产业端信心不足 [5] - 国内糖源加权成本约1013.93元/吨，现货报价已逼近成本线 [5] 新榨季需关注因素 - 巴西糖醇比是关键，若醇油比价跌破68%的阈值，糖厂可能下调糖产量 [7] - 印度出口政策影响糖价，2025/2026榨季印度白糖可供出口量回升至200万吨，若国内糖价跌破出口平价（约460美元/吨）可能重启出口 [7] - 泰国2025/2026榨季甘蔗收购基准价仅为890泰铢/吨，远低于前两榨季的1160泰铢/吨和1420泰铢/吨，农民种蔗意愿或下降 [8] - 欧洲地区因糖价走低影响产量，2024/2025榨季欧盟白糖均价为555欧元/吨，远低于2023/2024榨季的823欧元/吨 [8] 后市展望 - 2025/2026榨季全球糖市延续供应过剩格局，巴西、印度等主产国增产动能强劲 [8] - 中国面临国产糖增产与进口高位运行的双重压力 [1] - 短期国内糖价或偏弱震荡，中长期需关注印度出口政策、巴西乙醇产能及国内白糖产能情况 [8]