文章核心观点 文章回顾了2025年镍市场的五个关键时刻，指出印尼的供应政策是全年行情的主要驱动因素 年初的配额审批奠定了供过于求的基调 年中政策密集出台但市场反应平淡 年末的政策信号则在低估值背景下引发了价格强劲反弹 行业未来走向仍取决于印尼镍矿配额审批及税收政策的最终落地 [1][3][5][6][8] 行情回顾 - 1月23日，印尼镍矿商协会透露2025年镍矿开采配额总量达2.98亿湿吨，高于去年的2.72亿湿吨，这成为引发市场供应预期修正的第一个关键时点，部分奠定了镍产业全年“供过于求”的主基调 [1] 印尼政策集中释放期 - 2025年3月以来，印尼政府连续推出一系列镍资源管控新规，标志着其资源治理策略进入全面收紧阶段，目标包括强化本土矿产资源主导权、掌握定价能力、扩大财政税收来源及提升全球影响力 [3] - 具体政策包括：印尼总统公布2025年第8号政府法规，要求自然资源出口商将所有海外收入留存在国内至少一年，该政策于3月1日生效，预计2025年将使印尼外汇储备增加800亿美元 [3] - 印尼能矿部发布新规，调整金属矿产基准价格的计算方式，基准价格将在每月1日和15日更新，新计算方法自2025年3月1日起实施 [3] - 3月10日，印尼政府对非税国家收入提出调整建议，提议镍矿税率从固定的10%改为14%-19%，镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，镍生铁税率从固定5%调整为5%-7%，镍铳税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照基准价格浮动调整并取消暴利税 [3] 对等关税影响 - 2025年4月3日，特朗普政府的“对等关税”政策落地，宣布美国对所有进口商品设立10%的“最低基准关税”，并对中国加征34%的税率，此税率超出市场绝大多数预期 [5] - 清明节后第一天，在中美贸易战影响下，沪镍主力合约日跌7.51%，来到年内阶段性低点115450元/吨 [5] 市场沉寂期 - 2025年4月至10月，镍市场呈现独特的“沉寂”状态，既未顺应降息周期中有色金属板块的上行趋势，也未充分定价其自身偏弱的基本面 [6] - 在此期间，印尼政府持续出台管控措施但市场反应平淡，具体包括：8月25日，印尼能矿部决定将工作计划和预算中矿产和煤炭生产期限从三年缩短至一年，并要求矿业公司在2025年10月前提交新的计划；9月12日，因违反规定，印尼林业工作组接管了PT Weda Bay Nickel超过148公顷的矿区；印尼能矿部决定限制向境内新建冶炼厂发放投资许可证和工业经营许可证 [6] 年末价格反弹 - 12月中旬以来，印尼接连释放的政策端重磅信号点燃了年末行情，扭转了市场悲观预期，在镍价经历深度回调、估值压缩至历史低位的背景下，市场对供应端潜在扰动信号异常敏感，引起价格快速反弹 [8] - 截止12月31日，镍价最高反弹至135570元/吨，较年内最低点上涨约21.4% [8] - 当前镍产业仍处于产能扩张周期，供应增速持续高于需求，但在印尼相关政策最终落地或证伪之前，市场对供应收缩的担忧难以消除 [8] - 若2026年开采配额按2.5亿吨计划执行，镍矿供应将转向紧张，进而推升产业链整体成本，同时拟实施的伴生矿税收政策也将进一步强化成本支撑 [8] - 总体来看，镍价阶段性底部或已初步确立，后续市场走向仍将取决于镍矿配额审批的结果及相关税收政策的落地进程 [8]