全球糖市供需格局 - 2025/2026榨季全球食糖供应过剩量预计达740万吨，创近十年新高[1] - 全球食糖产量预计为1.853亿吨，消费量预计为1.778亿吨，供应过剩740万吨[3] - 长期来看，巴西玉米乙醇产能扩张及印度燃料乙醇政策调整可能进一步挤压糖料需求[3] 国际糖市供应情况 - 巴西中南部2025/2026榨季截至11月下半月累计产糖量达3990.4万吨，同比增长1.13%[2] - 巴西制糖比提升至51.12%，但截至11月食糖出口量为3095万吨，同比下滑12.78%，库存增至1117万吨[2] - 印度2025/2026榨季预计净产糖量为3095万吨，截至12月15日开榨糖厂数量增至478家，产糖量同比激增27.69%[2] - 泰国2025/2026榨季预计产糖量增至1100万吨，2025年前10个月累计出口513.49万吨[2] 国内糖市供应与成本 - 中国2025/2026榨季国产糖产量预计为1180万吨，广西、云南产量明显增长[4] - 2025年1—11月巴西对中国出口食糖437.18万吨，全年预估进口量为490万吨[4] - 配额外进口成本约5070元/吨，比国内综合成本低3380元/吨，替代效应明显[4] - 国内糖源加权成本约1013.93元/吨，但现货报价已逼近成本线[4] 国内糖市消费与贸易 - 国内食糖消费结构呈现“工业强、民用弱”特征，工业消费占比持续上升[4] - 饮料、乳制品月度产量同比分别下降1.9%、2.3%，终端随采随用模式抑制囤货需求[4] - 现货端贸易商“蓄水池”功能弱化，基差交易操作空间受限[4] - CFTC投机净空头持仓占比从20.18%降至16.93%，商业多单减持暗示产业端对后市信心不足[4] 新榨季需关注的关键因素 - 巴西糖醇比是影响糖产量的重要因素，若醇油比价跌破68%的阈值，糖厂可能下调糖产量[5] - 印度2025/2026榨季白糖可供出口量回升至200万吨，若其国内糖价跌破出口平价（约460美元/吨），可能重启出口[5] - 欧盟地区2024/2025榨季白糖均价为555欧元/吨，远低于2023/2024榨季的823欧元/吨[6] - 受价格走低影响，欧盟2025/2026榨季甜菜种植面积预计为1471万公顷，同比下降130万公顷，食糖产量预计为1520万吨，同比下降140万吨[6] - 泰国2025/2026榨季甘蔗收购基准价为890泰铢/吨，远低于前两个榨季的1160泰铢/吨和1420泰铢/吨，农民种蔗意愿或下降[6] 后市展望 - 2025/2026榨季全球糖市延续供应过剩格局，巴西、印度等主产国增产动能强劲[6] - 中国面临国产糖增产与进口高位运行的双重压力[1][6] - 短期国内糖价或偏弱震荡，中长期需关注印度出口政策、巴西乙醇产能及国内白糖产能情况[6]