核心观点 - 研报核心观点认为，始于2024年9月24日的牛市周期尚未结束，其时空和情绪均未达历史极致水平，类比1999年“519”行情，在通缩不止的背景下政策宽松环境将延续 [1] - 研报指出，相比2025年，2026年牛市将出现变化：基本面修复将由点及面扩散，并配合居民资金入市，推动牛市进入第二阶段后半场和第三阶段 [1] - 行业层面，科技行情预计将从算力基建向应用端扩散，同时白酒消费、地产等传统资产存在重估机会 [1] 宏观经济与市场周期 - 政策环境预计在2026年继续维持宽松，这与2025年的情况一致，为牛市提供了持续的宏观背景 [1] - 当前牛市始于2024年9月24日，其市场环境与1999年的“519”行情类似，均处于通缩不止但政策持续宽松的阶段 [1] - 借鉴历史牛熊周期规律，该研报判断本轮牛市的时空尚未到位，市场情绪也还未达到极致水平，意味着上涨周期可能仍未完结 [1] 行业趋势与投资机会 - 科技行业行情预计将发生扩散，从当前的算力基础设施建设阶段，向更广泛的应用领域蔓延 [1] - 部分传统资产类别被提及存在重估机会，具体包括白酒消费行业和房地产行业 [1] 市场驱动因素与阶段 - 基本面修复将成为未来市场的重要驱动力，且修复范围将从局部（点）向全面（面）扩散 [1] - 居民资金入市将与基本面修复形成配合，共同推动牛市向前发展 [1] - 在上述因素驱动下，牛市预计将从当前的第二阶段后半场，逐渐向第三阶段演进 [1]