核心观点 - 摩根大通预测2026年底金价可能冲击每盎司5055美元，极端情况下或触及6000美元 [1] - 高盛预测2026年底金价可达每盎司4900美元 [8] - 世界黄金协会认为2026年金价更可能在区间震荡，国泰君安认为高点或见4700美元，支撑位在4100-4200美元 [8] 2025年市场表现回顾 - 国际金价从年初约3000美元/盎司飙升至4600美元/盎司以上，年度涨幅超过60%，为1979年以来最强劲年度表现 [3] - 国内头部品牌足金饰品价格站上每克1400元人民币 [3] - 白银价格在2025年上涨174%，铂金价格亦显著上涨 [6] 金价上涨驱动因素 - 货币政策与美元：美联储在2025年连续三次降息，降低了美元资产吸引力 [3] 2025年美元指数下跌约9%，创8年来最差年度表现，弱势美元推高了以美元计价的黄金价值 [3] - 央行购金：2025年9月单月，全球央行净购买黄金39吨 [4] 一项调查显示，高达95%的央行计划继续增加黄金储备，部分原因是为“去美元化”做准备 [4] - 地缘政治与不确定性：俄乌冲突、中东紧张局势等地缘政治风险促使投资者买入黄金避险 [6] 2025年美国大选年的政策不确定性也推动资金配置黄金以对冲风险 [6] - 供需结构：贵金属板块出现结构性短缺，白银库存见底，光伏、人工智能等新兴领域需求旺盛 [6] 整个贵金属家族的强势为金价提供了支撑 [6] 潜在风险与市场变数 - 美联储政策转向风险：美联储2025年12月降息会议中存在三张反对票，若2026年美国通胀回升或经济数据强劲，可能导致降息步伐放缓或停止，削弱黄金吸引力 [10] - 经济韧性超预期：若美国经济展现超强韧性或强劲复苏，可能促使风险资本从黄金流向其他高收益资产，同时美元走强将打压金价 [10] - 结构性变化：各国央行持续数年的购金需求可能在未来减弱，若年购金量从高位回落至600吨以下，可能动摇市场心理支撑 [12] 印度可能增加黄金作为抵押品的强制清算，此举或增加市场供应，对金价构成压力 [12] - 市场调控措施：上海期货交易所在2025年底将黄金期货合约交易保证金比例提高至17%，旨在为市场情绪降温并提示波动风险 [12] 机构观点与市场展望 - 摩根大通与高盛基于美联储降息周期和央行持续购金的判断，给出乐观目标价 [8] - 世界黄金协会对2026年持谨慎态度，认为可能出现两种情景：若全球经济温和衰退，金价可能上涨5%至15%；若美国经济表现意外强劲，金价可能从高点回调20% [8] - 国泰君安预计整体涨幅将较2025年温和 [8] - 市场最终走向将取决于未来经济数据、美联储政策及不可预知的“黑天鹅”事件 [15] 对投资者的建议 - 黄金应被视为长期资产配置和平衡投资组合风险的“压舱石”，而非短期投机工具 [14] - 操作上建议避免一次性重仓买入，可采用分批买入或定投方式以平摊成本 [14] - 出于保值目的，金条、纸黄金或黄金ETF是成本较低的选择；金首饰因包含高额工艺费和品牌溢价，作为投资品买卖损耗较大 [14] - 若投资黄金ETF等金融产品，应做好长期持有准备，避免追涨杀跌 [14]