全球白银供应格局 - 墨西哥是全球最大白银生产国 产量约为中国的两倍 中国与秘鲁产量相近 拉美地区(玻利维亚 智利 阿根廷)均有白银产出 [1] - 中国缺乏独立银矿 白银资源远少于拉美 其白银主要作为铅锌铜等金属冶炼的副产品产出 [1] - 全球白银最终精炼环节高度集中在中国 中国每年进口约160-170万吨银精矿进行精炼 提供了全球60%-70%的白银供应 [2] - 中国精炼白银具有成本优势 依托于成熟的铅锌铜冶炼产业链与规模效应 使得以独立银矿为主的国家进行精炼缺乏经济性 [3] 中国白银供需结构 - 中国消耗了全球50%的白银 主要用于光伏板 新能源电气等工业领域 高需求驱动其大量进口银精矿 [3] - 中国进口的银精矿中 50%来自秘鲁 17%来自墨西哥 玻利维亚位列第三 拉美是绝对主力供应方 [3] - 中国国内矿产银年产量仅3300吨 但精炼需求高达18700吨 巨大缺口依赖进口弥补 [3] - 在18700吨的精炼需求中 光伏 电子等工业需求占比高达89% 理财需求占比较小 [3] 白银市场动态与短缺 - 2025年白银价格出现比黄金更迅猛的上涨 核心驱动在于其工业属性导致的真实短缺 [3] - 白银短缺已持续五年 受AI数据中心 光伏 新能源等多重工业需求拉动 此前依靠库存得以缓冲 但2025年出现库存迅速减少的新情况 [4] - 黄金市场并不短缺 因其工业需求有限 价格机制可调节需求 而白银面临刚性工业需求 [4] 中国出口管制与市场冲击 - 中国自2026年1月1日起正式实施白银出口管制 这被视作全球白银期货市场的黑天鹅事件 [6] - 管制可能导致西方精炼银供应减少60-70% 切断伦敦 纽约等市场的可交割白银来源 造成现货市场流动性枯竭 [6] - 据传花旗与美国银行积累了高达44亿盎司的白银空单 相当于全球年产量8.2亿盎司的5.5倍 COMEX白银期货合约规模是其实物库存的350倍 [6] 潜在价格风险与市场机制 - 若空头在合约到期时无法获得实物交割 将被迫在期货市场高价买入平仓 可能引发“空头踩踏” 推动价格飙升 [8] - 市场预测白银价格可能轻易突破100美元/盎司 甚至有人看高至300美元/盎司 类比2013年大众被逼空的经典格局 [8] - 参考2022年3月的“妖镍风波” 伦敦金属交易所(LME)镍价在两天内最高涨幅达250% 从约2万美元/吨飙升至10万美元/吨 最终导致交易所修改规则 [7] - 全球需合作以避免类似极端行情发生 否则可能导致大型投行倒闭等重大事件 中国也将面临复杂的应对局面 [7]