文章核心观点 - 当前美元汇率存在严重高估 这种依靠高利率维持的强势状态难以持续 预计在2027年左右可能因债务利息压力而触发价值重估和大幅贬值 [1][3][17] 美国财政与债务状况 - 美国国债规模已突破36万亿美元 其年度利息支出在2024年已超过1万亿美元 正式超过了国防预算 [3] - 高利率环境下 利息支出持续攀升 未来十年利息支出将像滚雪球一样越来越大 [5] - 为维持美元吸引力需保持高利率 但高利率又加剧利息负担和财政赤字 形成借新债还旧债的循环 [6] 美元高估的支撑与矛盾 - 美元指数表现强劲 但美国国内经济数据疲软 形成强烈割裂感 [3] - 美国供应管理协会ISM制造业PMI指数长期位于50荣枯线以下 表明制造业处于萎缩状态 缺乏实体生产力支撑强势汇率 [9] - 按购买力平价PPP计算 美元汇率严重虚高 与国内购买力存在显著错配 这种错配在历史上从未长期维持 [11] 潜在的转折点与触发因素 - 预计2027年是一个关键时间点 届时将有海量低利率时期发行的短期和中期国债到期 需要以当前高利率发行新债置换 [11] - 债务置换将导致利息支出瞬间爆炸 可能迫使美联储进行收益率曲线控制 即大规模印钞购买国债 从而大幅增加美元供应 [13] - 这一时间点与下一次美国大选周期中后段重合 政治上也可能需要一个更便宜的美元来支持再工业化和出口 [13][15] 市场行为与先行信号 - 全球央行在2023年和2024年疯狂购买黄金 购买量创下历史新高 表明对美元“含金量”的担忧 [8] - 比特币、黄金及部分大宗商品价格蠢蠢欲动 反映了市场对美元信任度的下降 这些资产上涨本质上是计价货币信用受损 [15] - 严重的估值偏离终将回归均值 当前强美元被视为一种回光返照 透支了未来的信用空间 [17]