核心观点 - 华泰证券认为，百度集团分拆昆仑芯上市的计划有望提升该业务透明度并推动其在集团估值中的价值重估，同时看好自动驾驶、AI Agent等业务线的发展将共同助推集团价值重估，维持“买入”评级，并上调了目标价 [1][2] 昆仑芯分拆上市 - 百度已于1月2日根据上市规则PN15向香港联交所提交分拆方案，并获得联交所确认可进行分拆 [1] - 昆仑芯已通过联席保荐人以保密形式向香港联交所主板提交上市申请表格，拟通过全球发售（包括香港公开发售及向机构/专业投资者配售）实现分拆上市 [1] - 分拆完成后，昆仑芯预计仍为百度的附属公司，分拆旨在更全面反映其自身价值、提升运营及财务透明度、吸引专注AI计算芯片的投资者，并提升其市场形象与独立融资能力 [1] - 昆仑芯是行业领先的AI计算芯片及相关集成软硬件系统供应商，其分拆上市有望助力市场充分认知该业务内在价值，推动其在百度集团估值中实现进一步价值重估 [1] AI业务发展进展 - 自动驾驶：萝卜快跑宣布将于2026年率先在英国伦敦开启无人驾驶测试及出行服务，这是中国无人驾驶首次进入英国伦敦及中国香港以外的右舵市场 [2] - AI Agent：百度千帆聚焦企业级Agent，已累计开发超130万个Agents，提供超150个精选SOTA模型，其“百度AI搜索”工具组件日均调用量已突破千万次 [2] - 超级智能体“伐谋”：发布一个月以来，已有超2000家企业申请试用，覆盖物流、制造、AI4S等领域 [2] - 在AI时代下，百度丰富多元的业务线具备全新发展机遇，后续伴随业务放量及基本面改善，有望进一步推动集团价值重估 [2] 财务预测与估值调整 - 微调公司2025/2026/2027年非GAAP净利润预测至193亿元/217亿元/246亿元，调整幅度分别为-0.4%/+0.9%/+1.9% [2] - 基于SOTP估值，将美股目标价上调至265.4美元（前值：243.2美元），港股目标价上调至255.2港元（前值：235.4港元） [2] - 目标价上调主因是昆仑芯业务及自动驾驶业务分部估值上修，以反映昆仑芯的资本市场计划可能推动其价值重估，以及自动驾驶海外业务的良好发展趋势 [2] 公司财务状况与股东回报 - 百度集团拥有丰厚的净现金储备，为其估值提供了一定的支撑 [1] - 后续若公司加大股东回报力度，则有望进一步加强其估值吸引力 [1]