市场回顾 - 上周A股主要指数均上涨，市场量能小幅提升 [1][12] 宏观数据分析 - 2025年12月24日，央行召开四季度货币政策委员会例会，形势判断维持“供强需弱”，认为这将为经济稳中向好创造适宜环境，与前几次会议一致 [4][13] - 货币政策在“适度宽松”前提下，重提“优化供给，做优增量、盘活存量”，整体提法较保守，并继续支持代表新质生产力的科技企业融资 [4][13] - 政策实施强调相机抉择，表明短期货币政策趋于平稳，更多配合财政等在必要时发力，未提及降准降息等具体措施 [4][13] - 后续货币政策大概率沿用今年导向，社融总量继续增长但信贷端压力短期难缓解 [4][14] 股市策略展望：短期观点 - 年底临近，机构资金活跃度仍低，但在A500年底冲量和提前布局春季躁动等原因下开始回升 [8][17] - 开年后流动性层面将更顺风，宏观层面弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [8][17] - 科技方向依然是资金集聚中心，在美国市场对AI经济性的怀疑和国内新催化对立下继续产生主题机会，短期预计市场维持以科技为核心的高位震荡行情 [8][17] - 可积极为春季躁动做准备，在短期资金不活跃的市场中寻找产业和政策主题顺风的方向 [8][17] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是中期优势方向，当前经济基本面和科技叙事层面未发生根本性变化，美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，是优先增配方向 [8][17] - 多数红利避险板块和顺周期板块有基本面问题或缺乏长期叙事，其行情深化需要足够强力的催化出现，如出口承压下的投资消费政策对冲或在美国降息周期下的宽松跟进，这是市场风格能否改变的决定性因素 [8][17] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生 [8][17] 股市策略展望：长期观点 - 长期维度，中美长期斗争基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉，但美元信用目前未被实质撼动，美债暂时不存在大风险 [9][18] - 当前在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，如有外资持续流入将对我国权益市场形成支撑 [9][18] - 在监管政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续 [9][18] - 从居民角度看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市，超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入 [9][18] 行业观点：防御与红利类 - 对于偏防御的红利类行业，配置比例建议适度降低，流动性条件边际好转下的春季躁动如出现，红利风格不占优 [10][19] - 建议关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [10][19] 行业观点：进攻性行业 - 科技是重点关注方向，AI竞赛持续，是短期业绩与长期叙事结合最好的方向，国内泛科技板块正向催化不断，中期看好 [10][19] - 建议关注持续有上层催化的国产算力、商业航天、机器人，以及产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网、NV链等方向 [10][20] - 弱美元交易方向如黄金有色等，已经结束调整，中长期逻辑仍在 [10][20] - 内需与高景气方向，内需板块问题在于宏观基本面，其行情启动需要自身强力催化出现或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费 [10][20] - 低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等，在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [11][20] - 出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期，短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要 [11][20]