铜行业 - 供给端中长期资本开支不足，新增项目兑现难度高，在复产不及预期情形下，2026年全球铜矿供给或呈现零增长甚至负增长 [1][2] - 需求端，AI算力扩张通过电力系统放大用铜需求，美国电网投资加速推进，供需错配持续扩大 [1][2] - 2026年全球铜供需缺口保守预计约83万吨，铜价需通过上涨抑制需求以维持平衡，价格中枢有望显著上移，高点或将突破1.3万美元/吨 [1][2] 铝行业 - 2026年预计成本下降红利将延续，中国产能天花板将至叠加电力制约带来供应端紧约束 [2] - 低库存叠加需求多元有望超预期，看好电解铝高盈利继续扩张 [2] - 建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等标的 [2] 黄金行业 - 海外降息将继续驱动居民周期性的ETF投资需求 [2] - 美国高赤字率等带来对美元信用的担忧，也将继续驱动央行购金 [2] - 周期性叠加结构性牛市的驱动依旧 [2] 白银行业 - 供给整体保持平稳，需求端由工业需求增长与投资需求波动共同驱动，光伏、电气电子等领域是核心支撑 [2] - 全球白银库存总体仍处下行，供给刚性与结构性短缺背景下，银价中期仍具备向上空间 [2] - 看好银价中期上行趋势 [2] 锂行业 - 资本开支高峰已过，产能增速下行趋势明确 [3] - 全球储能投资高景气度，或带动锂行业供需持续改善，价格有望超预期上行 [3] 钴行业 - 刚果金出口配额落地，全球进入紧缺态势 [4] - 原料紧张局面难以缓解，钴价将持续上行 [4] 稀土行业 - 进口重稀土矿加工费进一步上涨，表明行业内买家大幅减少，冶炼端出清信号显著、供改有望进一步推进 [4] - 磁材出口景气，外部驱动的“抢出口”有望兑现，稀土供需有共振，板块继续看多 [4] 锑行业 - 出口修复预期逐步增强，待出口窗口打开有望释放外需弹性 [4] - 海外缺口较大，资金集中进场背景下海外锑价亦有望上行，看好锑价第二波内外同涨 [4] 锡行业 - 全球锡供给扰动频发，印尼取缔非法矿行动或较大程度抵消缅甸复产增量 [4] - 全球锡锭库存低位，供需缺口有望进一步扩大，锡铜比仍有上行空间，看好锡价创历史新高 [4] 钨行业 - 得益于供应缩减和全球战略性备库，钨价持续上涨 [4] - 经济复苏预期加强、PMI有望回升至50以上景气区间，民用需求景气度有望进一步提升，钨持续供不应求、钨价有望持续新高 [4] 钼行业 - 钢招高景气、产业低库存持续 [4] - 2025年10月以来进口矿的冲击效果有望持续去化，钼价重回上行趋势 [4] 铀行业 - 供给端，铀一次供应在矿山复产带动下短期回升，中长期一次供应能力面临持续衰减，二次供应中短期难形成有效增量 [5] - 需求端，核电装机在能源安全、清洁能源转型及AI电力需求推动下稳步增长，全球天然铀供需缺口仍将持续存在 [5][6] - 供给偏紧预期下铀长协价持续上行 [6] 钢铁行业 - 成本侧原料供给双宽松，如原料宽松配合炼钢自律，则将出现长流程对短流程的套利机会 [6] - 需求侧重心已从内需地产转向出口制造，供给侧行政出清抓手多样 [6] - 展望2026年，反内卷框架下供给侧政策落地概率增加，钢铁行业具备防御性赔率期权属性 [6]