公司业务与财务表现 - 从2022财年到2025财年（截至2025年5月），公司核心数据中心业务（不包括云业务）收入从850万美元飙升至1.442亿美元 [1] - 同期，公司净亏损从2350万美元扩大至2.337亿美元，主要由于开设第二个数据中心、购买更多GPU以及服务更多客户 [8] - 截至2025财年末，公司在北达科他州运营两个数据中心站点，总容量为286兆瓦 [1] 业务模式与战略转型 - 公司业务模式为建造和收购大型数据中心，确保充足电力供应，并将场地租赁给需要安装自有服务器的公司 [5] - 公司最初将数据中心租给比特币矿工和其他区块链公司，但在2022年转向云服务、高性能计算和人工智能市场 [5] - 公司计划转型为房地产投资信托基金，该模式要求将至少90%的应税收入作为股息支付，以维持优惠税率 [3] - 公司于2023年成立了子公司Sai Computing，使用英伟达最新GPU提供基于云的AI服务，这与其向稳定REIT转型的计划存在矛盾 [3][4] 近期催化剂与产能扩张 - 公司正在扩建其位于Ellendale的Polaris Forge 1园区，已于去年11月完成一个新的100兆瓦AI/HPC数据中心，并计划在今年完成另一个150兆瓦的建筑，同时正在规划第三个150兆瓦的建筑 [9] - 这意味着其数据中心容量在未来几年可能增加一倍以上 [9] - 公司已签订未来15年总计约160亿美元的租赁付款合同，其中大部分将来自云AI服务器公司CoreWeave [10] - CoreWeave最初将使用250兆瓦的容量，未来可能使用高达400兆瓦的扩展容量 [10] 公司重组与分拆 - 公司近期同意将其Sai云业务分拆，并与EKSO Bionics Holdings合并，创建一家名为ChronoScale的新公司 [2] - 分拆后，公司仍将拥有ChronoScale约97%的股份，该业务将独立于其核心数据中心业务运营 [2] - 分拆云业务的原因在于，该业务虽然增长快于核心数据中心托管业务，但处于亏损状态，并且与亚马逊、微软等顶级客户存在竞争关系 [3] - 华尔街对公司的近期预测可能不可靠，因为它们仍包含云业务，分析师可能在2026年上半年ChronoScale交易完成后修正其预测 [11] 市场表现与估值 - 过去12个月，公司股价飙升超过270%，因其快速增长、与CoreWeave的新租赁协议、云业务分拆以及向REIT转型的计划而受到市场关注 [7] - 对于2026财年（可能在上述交易完成前结束），分析师预计其收入（包括云业务）将增长38%至2.973亿美元，净亏损收窄至9110万美元 [11] - 以70亿美元的企业价值计算，其估值达到今年销售额的24倍，显得昂贵 [11] - 如果将160亿美元的租赁付款分摊到未来15年，公司在园区扩建后可能产生超过10亿美元的年收入，但这可能至少还需要两到三年时间 [12] 未来展望与挑战 - 公司缺乏盈利，这将推迟其像Digital Realty Trust和Equinix那样成为稳定盈利并支付股息的数据中心REIT的长期计划 [12] - 尽管AI热潮持续，但即将进行的ChronoScale分拆以及数据中心扩张的飙升成本可能压缩其近期估值 [14] - 因此，公司股价在未来12个月可能温和上涨，但不太可能复制过去一年的巨大涨幅，在分拆完成后，分析师可能会下调其近期预测 [15]