公司概况与市场地位 - Suplay于2025年1月1日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司与摩根大通 [1] - 公司成立于2019年，主营IP收藏品及消费级产品，拥有旗舰品牌“卡卡沃”，创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官为32岁的黄万钧 [1] - 2021年，公司完成A+轮融资，并从米哈游有限公司获得800万美元投资 [1] - 以2024年GMV计，公司在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、三名总和，同时是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [1] - 公司卡牌产品定位高端，聚焦于单卡发行价超过人民币10元的收藏级区间，采取限量发行策略 [1] 财务业绩表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别约为1.46亿元、2.81亿元、2.83亿元 [1] - 同期，公司权益股东应占利润分别为294.9万元、4911.5万元、3707.4万元 [1] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利分别为6072.5万元、1.28亿元、1.54亿元 [2] - 同期，公司经营利润分别为1569.4万元、7415.1万元、8213.8万元 [2] 收入构成与IP依赖 - 报告期各期（2023年、2024年、2025年前三季度），基于授权IP的产品销售收入分别占同期总收入的54.2%、85.1%、95.0% [3][4] - 同期，公司自有IP收入占比分别为40.6%、14.4%、4.1% [3][4] - 截至2025年9月30日，公司自有IP包括Rabbit KIKI、OHO大叔及水波蛋 [3] - 公司的IP授权协议通常为期一至三年，不可自动续期 [4] 业务运营风险与挑战 - 公司高度依赖使用第三方授权方的授权IP来开发产品 [2] - 许多IP授权安排为非独家性质，授权方可同时向多家公司（包括公司的直接竞争对手）授予相同的IP权利，导致市场饱和、产品差异化降低及降价压力 [5] - IP授权方也可能保留生产及经销其与公司产品直接竞争的自有产品的权利 [5] - 报告期各期，公司贸易应收款项持续攀升，分别为1390万元、2890万元、3410万元，周转天数分别为20天、27天及30天 [6]