公司业务与估值 - 公司业务模式为“科技投资+医药制造”一体两翼 [1] - 私募投资管理业务保守估值参考未来2-3年面临退出的在管基金和谐锦豫、和谐锦弘 [1] - 假设基金整体投资回报为3倍，公司作为GP和LP双重身份将获得投资收益和超额业绩报酬 [1] - 中性假设下，公司预计能够从私募投资业务收到104亿元现金 [1] 生物医药业务分析 - 生物医药业务选取ST诺泰、圣诺生物、翰宇药业等国内头部多肽原料药+CDMO公司以及药明康德作为可比公司 [1] - 可比公司2025-2027年平均估值倍数分别为25倍、21倍、17倍 [1] - 公司2025年12月31日收盘价对应2025-2027年市盈率分别为39倍、17倍、13倍 [1] 投资评级 - 研报首次覆盖公司，并给予“买入”评级 [1]