市场行情与价格波动 - 本周COMEX白银期货价格经历剧烈波动 周一曾逼近84美元/盎司的历史高位后单日跌幅一度超10% 周三再次大幅下跌 周五在2026年首个交易日随贵金属板块集体反弹 [1] - 价格暴涨暴跌的核心原因是海外监管机构与多头资金之间的持续博弈 交易所上调保证金压制了多头资金抱团投机 导致部分多头集中获利平仓并引发高位踩踏式回调 [1] - 新年首日银价快速反弹 源于国际市场的结构性“缺货”情况未变 全球可交割白银库存水平极低 金融宏观资本涌入锁定大量可交割资源 导致供应刚性与需求弹性短期错配 [1] 供需基本面分析 - 2025年全球矿产银产量未出现显著增长 但需求呈爆发式增长 2025年被称为“AI工业化元年” 人工智能硬件对银的需求激增 同时光伏和新能源汽车的需求持续放量 工业用银占比进一步提升 [2] - 市场处于结构性供应短缺状态 2025年是白银连续第五年供不应求 2026年预计供应缺口仍将超过2900吨 [2] - 供需错配的根本原因是供应难以快速增长 而前期推动价格上涨的“大多头”在交易所提升保证金后可能面临资金成本压力 加杠杆“逼空”拉涨的模式在中期或难以为继 [2] 库存状况与市场结构 - 截至2025年12月31日 白银显性库存呈现“外增内减、总体偏紧”格局 上期所白银库存降至691.638吨 国内库存持续去化显示下游备货需求旺盛且现货供应趋紧 [3] - 截至2025年12月24日 COMEX白银期货库存约为4.51亿盎司 虽维持高位但注册仓单处于历史相对低位 大量白银被长期持有者锁定 导致可用于期货交割的流动性库存实际上非常紧张 [3] 后市展望与策略观点 - 2026年贵金属板块结构性“牛市”基础未变 但对白银这类短期大幅上涨的品种 高位追涨需谨慎 操作上应“抓大放小” 建议降低仓位并优先守住趋势更稳健的黄金多头底仓 [3] - 应将白银视作市场情绪波动的“放大器”而非核心配置 耐心等待其价格充分回调、释放风险后 再寻找更具安全边际的布局机会 [3] - 对2026年一季度白银市场持谨慎看多态度 认为2025年年末的暴跌更像是一次高度投机过后的技术性修正 而非“牛市”的终结 操作上建议以逢低布局多单为主 [3] - 市场正从多头情绪驱动 转向对实际供需和宏观政策的敏感博弈 波动加剧将成为新常态 交易者需持续关注COMEX注册仓单变化及美联储后续的货币政策 [2][3]