美元指数展望 - 1月预测区间为96.5-99.5，一个月中枢为98 [25] - 2025年12月美元指数收跌约1.13%，主要受美国经济数据偏弱及美联储鸽派信号影响 [25][27] - 市场预期2026年12月前美联储可能有接近3次降息，这将长期压制美元的反弹高度 [26] - 1月美元走势关键取决于美国经济数据，若劳动力市场数据继续走弱，将限制美元反弹空间 [26][39] 美联储政策与人事 - 12月FOMC会议如期降息25基点，但内部分歧明显，投票结果为9比3 [34] - 美联储点阵图维持2026年仅降息一次的预测，但预计不降息的人数减少一人 [34] - 美联储主席鲍威尔在发布会上表态偏鸽，强调就业下行风险变大 [35] - 新美联储主席人选是重要变量，若鸽派的凯文·哈塞特获提名，美元或面临额外下行压力 [2] 美国经济数据 - 12月公布的11月美国核心CPI同比增长2.6%，为2021年3月以来最低增速 [28] - 11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [29] - 10月就业人数大幅减少10.5万人，且8、9月数据被下修，合计减少3.3万人 [29] - 12月美国综合PMI初值录得53，为最近6个月以来最慢 [29] 人民币汇率展望 - 1月美元/人民币预测区间为6.85-7.1，一个月中枢为6.95 [4] - 人民币在2025年末升破7.0关口，12月对美元保持连续升值，但对一篮子货币（CFETS指数）保持基本平稳，较11月底仅升值约0.1% [4][5] - 推动人民币升值的因素包括弱势美元、稳固的升值预期及春节前的季节性结汇需求 [3][5] - 稳汇率政策（如逆周期因子调节、国有大行买入美元）适度抑制了人民币的升值速率 [5][12] 人民币汇率驱动因素 - 外部因素：12月美元指数下行幅度超1%，带动非美货币普遍升值 [4] - 内部因素：季节性结汇需求显现，但逆周期政策保持了一定力度 [4][5] - 外汇市场供需：11月银行代客净结汇164.2亿美元，环比减少50亿美元，结汇率降至60.7% [16] - 国际收支：2025年三季度经常账户顺差1,987亿美元，创历史新高，其中货物贸易顺差2,695亿美元 [17] 欧元/美元展望 - 1月预测区间为1.1600-1.1850，一个月中枢为1.1700 [40] - 2025年12月欧元/美元收涨约1.14%，因欧元区经济企稳且欧央行基调偏鹰 [41] - 欧央行在12月会议上连续第四次维持利率不变，并上调了核心通胀和GDP增长预测 [49] - 市场预期欧央行已结束降息周期，甚至出现2026年末的加息预期，这与美联储的降息周期形成分化 [40][51] 欧元区经济与通胀 - 欧元区12月综合PMI自52.8降至51.9，但仍维持在年内高位附近 [42] - 11月调和CPI同比初值加速至2.2%，核心CPI维持在2.4%，服务业通胀升至3.5% [46] - 欧央行将2026年核心通胀预测从1.9%上调至2.2%，2026年GDP预测从1.0%提升至1.2% [49] 美元/日元展望 - 12月日元对美元贬值约0.34%，成为最弱的G10货币 [56] - 日本央行在12月将政策利率从0.50%上调至0.75%，符合预期，但行长植田和男会后表态偏鸽 [63] - 日本11月全国核心CPI同比上涨3.0%，连续第二个月维持此涨幅 [64] - 1月需关注日本散户资金通过NISA流向美股带来的贬值压力，以及全球风险情绪的影响，预测美日汇率区间或在154-160，中枢在157附近 [69] 日本财政预算 - 日本政府推出122.3万亿日元的2026年度财政预算案，较2025年度原始预算增长6.2%，连续两年创历史新高 [65] - 预算案预计将为2026年实际GDP增长率贡献0.62个百分点，基础财政收支将转为1.34万亿日元盈余，为时隔28年的财政盈余 [65] 市场头寸与情绪 - 截至12月23日，芝商所外汇期货市场中，对冲基金对日元的净空头约在8.3万张合约，接近“极限”水平 [56] - 美元期货头寸处于过去三年约46%的水平，绝对水平偏低 [70] - 人民币风险逆转期权在12月体现为先稳后降，显示市场对其升值预期稳固 [79]