公司管理层变动 - 沃伦·巴菲特于当地时间12月31日正式退休，结束了其执掌伯克希尔·哈撒韦60年的生涯 [1] - 尽管卸任CEO，巴菲特仍保留伯克希尔约29.8%的投票权，对公司CEO等重要职位的任免拥有最终决定权 [1] - 新的继任者为格雷格·阿贝尔，其需要管理伯克希尔账上超过3800亿美元的储备资金 [2] 公司股权与控制权结构 - 巴菲特持有约14%的伯克希尔A类股票，但对公司重大事项拥有近30%的决定权 [1] - 投票权差异源于公司特殊的双层股权结构：B类股每股仅有1/10000的投票权 [1] - 该架构最初旨在向中小投资者提供低成本投资渠道，当前被视为确保接班人团队继续贯彻巴菲特投资理念的保障 [1] - 巴菲特保留的近30%投票权被视为一道“保险”，若新团队战略严重偏离传统或业绩不佳，其仍保有最终影响力 [12] 公司投资历史与理念 - 巴菲特以其对“价值投资”与“长期主义”的坚定实践而闻名，核心逻辑是只投资自己看得懂的公司并追求长期稳健回报 [3] - 因其严格遵守“不投看不懂的生意”原则，公司在科技产业发展的关键初期阶段选择性保持距离，错失了以互联网为代表的爆发性增长 [4] - 这使得其投资组合在很长一段时间内与传统科技巨头几乎绝缘 [5] - 伯克希尔近二十年累计投资收益率明显高于标普500指数 [3] 公司投资组合的演变 - 转变发生在2016年，伯克希尔开始首次买入苹果公司股票，并于2018年完成主要建仓，这被视为对“不投科技股”传统的突破 [6] - 巴菲特解释其将苹果视为一家卓越的消费品公司，而非单纯的技术企业 [6] - 截至2023年二季度末，苹果在其股票投资组合中的权重一度高达51% [6] - 自2023年第四季度起，巴菲特开始逐步减持苹果股票 [7] - 截至2025年三季度末，伯克希尔对苹果的持仓占其股票投资组合的比例已从顶峰时的51%下降至约22.69% [8] - 进入2024年后，伯克希尔的科技投资开始覆盖更多元领域，例如三季度前十大重仓股中已有苹果、谷歌A、亚马逊等科技巨头 [9] 公司资产配置现状与挑战 - 伯克希尔已连续11个季度净卖出股票，账上现金及短期国债储备达3817亿美元 [2][10] - 分析其近年囤积现金的原因包括：符合“价格合理且业务优秀”标准的大型收购标的稀缺；美股市场整体估值长期处于历史高位；为未来经济衰退或市场回调储备“弹药” [11] - 超过3800亿美元现金成为巴菲特留给接班人的核心“功课”，继任者需要在人工智能引领的新技术革命和复杂经济周期中做出正确的资本配置决策 [12] - 新任管理团队需要在传承与创新之间找到平衡，决定何时、以何种方式、投向哪些领域来让这笔巨额现金继续为股东创造价值 [12]