文章核心观点 - 阿里巴巴正通过推动被投公司IPO和减持二级市场股权，加速资金回笼，以战略聚焦并重金投入AI等高成长性业务，旨在优化资产配置效率并提升公司整体估值 [2][6] 阿里巴巴一级市场投资进展 - 2025年12月，阿里巴巴投资的四家公司迎来IPO进展，覆盖存储芯片、算力芯片、大模型三大热点方向 [1] - 长鑫科技招股书获受理，按拟募资额反推其发行市值有望超过3000亿元，阿里巴巴持有其近5%股份 [1] - 瀚博半导体完成上市辅导，MiniMax与智谱华章即将上市，市场推算MiniMax发行市值约500亿港元，阿里巴巴持有其IPO前13.66%股份 [1] - 这些项目的成功上市将为阿里巴巴带来可观的投资回报 [2] 阿里巴巴二级市场资产配置调整 - 2025年以来，阿里巴巴在二级市场以减持作为资本运作主旋律，加速调整资产配置 [2] - 仅在2025年12月，阿里巴巴便将华谊兄弟、美凯龙的持股降至5%以下，并完成了对翱捷科技约3%的股份减持 [2] - 根据统计，阿里巴巴在2025年初主要持有约31家上市公司股份，分布在零售、物流、软件服务、传媒四大领域，少数在医疗健康、科技硬件领域 [3] - 从最新数据看，阿里巴巴已对14家公司进行减持，涉及零售、医疗健康、软件、传媒、物流等多个领域，减持方向集中在线下零售与医疗健康 [4] - 按最新持股数据估算，阿里巴巴目前仍持有价值超600亿元的上市公司股权 [4] - 未来，二级市场股权持续退出是长期趋势，与核心业务协同效应较弱的板块，特别是传统传媒及服务于线下零售的软件企业，可能成为下一阶段重点减持对象 [4] 战略聚焦AI与资金调配逻辑 - 一系列“退”与“进”操作的核心逻辑在于资金向AI等高成长业务的战略聚焦 [2] - 2025年，阿里巴巴在AI领域全面提速：基建侧维持高强度资本支出；模型侧Qwen3-Max性能跻身全球第一梯队；应用侧千问APP上线仅30天月活即破4000万 [2] - 公司正通过IPO变现与减持回笼双管齐下，优化资金配置效率，将更多资金输送至AI核心战场 [2] - 将资金从协同效应减弱的传统投资中抽离，集中输送给能直接赋能电商与云业务的AI板块，是聚焦主业、提升业务效率的战略体现 [7] 现金流状况与资本开支压力 - 按经调整EBITDA与资本开支的差额衡量，2025年前三个季度现金流健康度指标分别为171.71亿元、70.59亿元、-142.45亿元，显示公司在加码AI投入及发力闪购业务下，已进入消耗存量资金的状态 [3] - 阿里巴巴已宣布3800亿元的巨额资本开支计划，且存在进一步加码预期，未来公司现金流或将长期处于“紧平衡”甚至阶段性失衡状态 [3] - 处置分散的股权投资，将资金集中于AI等资本市场青睐的高估值业务，是从低估值资产转向高估值资产的有效手段，也是出于财务稳健和资金效率最大化的考虑 [3] 估值逻辑重塑与市场影响 - 资产配置调整的核心驱动力在于估值体系的重塑，即从传统的“PB（市净率）逻辑”转向“PE（市盈率）”或“PS（市销率）”逻辑 [6] - 对于阿里巴巴这类万亿市值巨头，即便将600亿元存量持股及潜在IPO收益全数计入，也难以对公司整体估值产生显著边际拉动 [6] - 将资金从静态股权投资转化为动态AI投入后，相关资产的估值逻辑将发生切换 [6] - 市场认可“牺牲短期现金流换取长期AI壁垒”的逻辑，2023至2025年行情显示，美股科技巨头的股价表现锚定于AI资本开支、AI云收入等数据 [6] - 对比中美科技周期，国内巨头存在约半年到一年的周期错配，美股的强势表现提供了定价参考，例如阿里巴巴在2025年2月提出3年3800亿资本开支及9月提出加码AI后，当月股价均录得超30%涨幅 [6] - 将资金从二级市场股权投资转向AI基础建设与研发，对阿里巴巴整体的市值表现有明显的促进作用 [7]