春季躁动行情已启动 - 春季躁动行情已经启动，核心驱动因素为流动性驱动 [1][3] - 上证指数自12月17日以来实现11连阳，指数点位从3822点上升至3969点 [3] - 全A成交额从1.7万亿元上升至2.2万亿元，换手率从1.6%提升至1.8% [3] - 股票型ETF自12月17日以来累计净流入673.7亿元，其中中证A500ETF净流入725.5亿元 [3] - 两融净流入512.6亿元，行业集中于电子、电新、机械等 [3] 行情驱动与潜在回撤 - 外围不确定性缓解：美日央行政策落地，对市场风险偏好形成支撑 [3] - 国内地产风险缓释：万科债券展期宽限期延长至30个交易日，个人销售住房增值税征收率从5%下调至3% [3] - 后续可能存在因微观流动性边际趋缓导致的回撤，但预计幅度不大 [8] - 短期经济高频数据可能因春节错位（2月17日）产生较大波动，可比性下降 [9] - 春节较迟年份1月信贷占比较高，如2024年占比28.4%，2023年占比22.2% [9] 春季躁动持续发酵的潜在触发因素 - 地产风险化解：重点关注万科两笔债券于1月28日与2月10日到期的债务解决方案进展 [14] - 人民币升值预期：离岸和在岸人民币均升破“7”关口，有望推动外资加速回流A股 [14] - 地方两会：作为“十五五”开局之年，一月中下旬密集召开，重点关注各省份经济发展目标与产业规划 [14] - 地方债发行进展：披露2026年第一季度计划的地区，发行规模较2025年同期少15%，但节奏靠前且期限缩短 [14] - “两新”政策优化效果：关注大规模设备更新和消费品以旧换新政策的后续地方实施效果 [14] - 美联储降息：市场预期2026年仍有两次降息空间，1月降息25个基点的概率为17.2% [14][15] 配置方向：热门主题机会 - 关注成交热度处于历史中低水平的热门主题：有色金属（历史分位33%）、新能源（40%）、机器人（11%）、半导体材料设备（38%） [16] - 卫星通信（100%）与通信设备（78%）成交热度已处于历史高位 [16] - 春季躁动以来换手率提升明显的行业：航天装备（较12月7日提升9.8%）、航空装备（2.2%）、军工电子（2.1%）、电机（5.0%）、化学纤维（3.1%）等 [16] 配置方向：业绩预期改善板块 - 非银金融：保险行业受益于定存集中到期带来的保费开门红，以及股市走强和利率抬升对投资收益的增厚 [20] - 顺周期板块：经济工作会议定调与“十五五”开局之年财政发力，基建项目有望加码，关注紧供给的煤炭、有色、化工、建材、钢铁 [20] - 供给侧综合得分较高的细分行业包括：化学制品（6.5分）、能源金属（6.0分）、金属新材料（6.0分）等 [21]