文章核心观点 - 深圳水贝实物白银市场在经历2025年末的狂热抢购和供应紧张后，于2026年初已出现明显降温，市场正回归理性，投资者目光重新转向黄金 [1][5][12] - 白银价格在2025年经历大幅上涨后，于2025年12月底至2026年1月初出现显著回调，且波动加剧 [1][11] - 白银市场受到金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪及宏观环境等多重因素推动，但未来多空因素交织，且即将面临指数权重再平衡带来的潜在抛售压力 [14][15][18] 市场现象与近期动态 - 实物白银供应由紧转松：2025年12月下旬，深圳水贝市场出现实物白银抢购潮，银条供不应求，甚至需要溢价购买，拿料困难和加工费上涨 [5]；但到2026年1月4日，多家商家已能摆出现货银条，无需预定，供应紧张情况明显缓解 [5] - 销售场景反映市场变化：2026年1月4日，水贝部分商家将银条叠放在金条之上销售，原因是新进货的银条没地方摆放，侧面反映出商家可能是匆忙补货 [1][6] - 价格显著回调：自2025年12月29日至2026年1月4日，COMEX黄金价格下跌4.63%，COMEX白银价格下跌6.39%，白银跌幅大于黄金 [1][11]；水贝市场白银报价也从上周23.2元的高点回落至21元（银饰价格），投资性银条克价平均在19.5元左右 [5] 白银市场特征与驱动因素 - 价格表现：2025年全年，银价涨幅约140%，超越金价约60%的涨幅，成为年内表现最强的贵金属品种 [5] - 属性与需求：白银兼具工业属性与金融属性，电子、新能源产业的工业需求为其提供了长期支撑 [11]；2025年12月，强烈的实物交割需求进一步将银价推向高峰 [11] - 上涨推力：本轮白银疯涨是金融属性重估、实物供需紧张、市场情绪推动与宏观环境催化共同作用的结果 [14]；库存区域性转移是直接导火索，贸易商自2024年底起将大量白银从伦敦转移至纽约，导致COMEX库存急剧上升而LBMA库存下降，引发金融层面的挤压 [14] - 投资渠道与成本：内地投资者投资白银主要有公募基金（已限额）、期货交易、实物白银三个渠道 [14]；实物白银储存成本更高，同重量下体积是黄金的约1.84倍，且易氧化 [14]；实物白银流动性不佳，售价与回收价差更大，例如2026年1月4日深圳某报价显示，白银回购价较售价折价幅度达1.15%，而黄金仅为0.5%左右 [14] 市场情绪与资金流向 - 市场热度转换：尽管2025年白银涨幅和短期热度很高，但2026年元旦期间，水贝市场前来咨询黄金的投资者依然多于咨询白银的人 [9][12] - 机构态度谨慎：由于板块品种太火，有期货机构研究团队已暂停发声 [9] - 潜在抛售压力：彭博商品指数将于2026年1月8日至14日进行年度权重再平衡，追踪该指数的资金约1090亿美元 [18]；摩根大通警告，这可能导致约38亿美元白银和47亿美元黄金的抛售 [19] - 交易所调控：芝加哥商品交易所在2025年12月最后一周两次上调贵金属期货保证金，引发黄金、白银高位剧烈调整 [11]