2025年中国创投市场退出路径多元化 - 2025年末，英矽智能、林清轩、卧安机器人等六家公司港股上市，强一股份、誉帆科技、双欣环保三家公司登陆A股，为IPO市场画上句号 [1] - AI驱动生物科技公司英矽智能IPO募集资金总额22.77亿港元，成为2025年以来募集资金最高的港股生物医药IPO，华平投资为其最大单一股东 [1][12] - 2025年1—11月，共135家具有VC/PE背景的中企实现上市，获得VC/PE机构支持的上市企业数量同比上涨20.54% [1][12] - 2025年前三季度共发生2029笔退出案例，其中被投企业IPO案例数为1002笔，同比上升37.8% [1][12] - IPO回暖、S交易与并购市场活跃，共同推动了创投行业多元化退出路径的形成 [1][12] A股IPO市场回暖与明星案例 - 2025年A股IPO不断回暖，影石创新、摩尔线程、沐曦股份等代表性项目登陆科创板，为投资机构带来丰厚回报 [4][15] - 国产GPU企业摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，首日股价暴涨425%，收盘价600.5元/股，总市值突破2800亿元，背后有超80家早期股东支持 [4][15] - 摩尔线程早期投资者沛县乾曜兴科技合伙企业，以1000万元投前估值投资190万元，以首日收盘价测算，投资回报超5000倍 [4][15] - 沐曦股份上市后，葛卫东及其混沌投资账面回报超165亿元，经纬创投、和利资本、红杉中国账面回报分别超113亿元、107亿元、92亿元 [4][15] 港股IPO市场表现与地位提升 - 国产GPU企业壁仞科技于1月2日登陆港股，上市首日收涨75.82% [5][16] - 据德勤预测，2025年港股IPO市场融资额预计将达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，锁定全球第一 [5][16] - 投资机构对港股上市的态度发生重大转变，香港已成为具备全球化视野的中国企业上市选择的重要地点 [5][16] S交易市场快速发展 - S交易由退出“备选项”上升为“主战场” [5][16] - 2024年国内S基金交易规模达1078亿元，同比增长46% [5][16] - 2025年上半年S交易笔数已超2024年全年，规模约784亿元，全年有望再创新高 [5][16] - S交易从民营机构小范围内部转让，转变为国资占大头的市场化交易 [6][17] - 粤科母基金等机构积极管理子基金份额参与S交易，并策划设立S基金，以解决流动性并针对性布局产业链 [6][17] 并购市场转向积极 - “并购六条”与新《上市公司重大资产重组管理办法》落地，为私募基金参与并购重组扫清障碍 [7][17] - GP的职能从“选苗子”进化为“组局者”，资产整合能力成为核心竞争力 [7][17] - 2025年1—11月，中企并购市场共计完成2963笔并购交易，同比上升12.58% [7][18] - 披露金额的1776笔交易总金额为1786.00亿美元，同比上升51.64%，表明市场已从谨慎观望转向积极落地 [7][18] 柔性退出机制成为新趋势 - 随着多元化退出路径形成，回购条款正变得更加宽松，柔性退出机制被越来越多地执行 [8][19] - 多地政府投资基金和国资逐渐放松对早期科技企业的回购要求 [8][19] - 湖南省2025年3月规定鼓励不设置针对创始人团队的强制回购条款，山东省2025年6月方案鼓励国资基金放宽或取消回购条款 [8][19] - 柔性退出方式包括：将原投资金额平移至创始人新创业实体折价入股、推行“分期回购”策略、以及作为LP主动协调以非诉方式解决回购纠纷 [9][10][19][20] - 针对暂时困难但具备长期价值的企业，强制回购正被分期回购、债务重组等柔性协议取代，并出现“股权平移”、“一轮退”等创新机制 [10][20] - 柔性退出反映了资本对“高风险、长周期”的新质生产力理解加深 [11][21]