美元指数年度表现 - 2025年美元指数全年下跌近9.5%，创下自2017年以来最大年度跌幅，结束了持续数年的强势周期 [1][2] - 2025年上半年美元指数跌幅高达10.8%，创下自1973年布雷顿森林体系崩溃以来的最大同期跌幅 [2] - 年初美元指数位于约110的高位，至4月一度跌至97.92，创三年新低，下半年整体呈震荡偏弱格局 [2] 美元疲软的结构性压力 - 美联储于2025年连续三次降息，12月将联邦基金利率目标区间下调至3.5%–3.75%，货币政策转向宽松削弱了美元资产吸引力 [4] - 美国财政赤字与政府债务规模持续攀升，联邦债务已突破38万亿美元，赤字占GDP比重超7%，引发主权信用担忧 [4][8] - 2025年4月特朗普政府推出的“对等关税”政策被市场广泛解读为“美国例外论”叙事弱化的信号，构成拖累因素 [4] 非美货币与避险资产表现 - 伴随美元走弱，主要非美货币普遍升值：英镑兑美元全年累计上涨7.68%，欧元兑美元上涨约14%，瑞士法郎和瑞典克朗分别上升12.76%和16.78% [4] - 现货黄金价格2025年飙升近68%，各国央行持续购金成为重要支撑力量 [4] - 在“黑色48小时”市场崩盘中，美元罕见失守传统避险地位，黄金、瑞郎和日元成为资金避风港 [5][7] 贸易政策冲击与市场反应 - 2025年4月美国政府宣布实施“对等关税”政策，引发全球金融市场剧烈震荡，短短48小时内美股蒸发6.6万亿美元市值 [5] - 标普500指数在事件中暴跌10.53%，美元指数跌至2021年以来最低水平 [5] - 该事件被视为自1930年《斯姆特-霍利关税法》以来最严重的贸易保护主义举措 [5] 财政状况与信用评级下调 - 2025年5月，穆迪将美国主权评级从Aaa下调至Aa1，标志三大评级机构均已撤销美国的最高信用等级 [8] - 2025年10月至11月，美国联邦政府停摆43天，创历史最长纪录，停摆源于两党在临时拨款案上的政治僵局 [8] - 为避免违约，政府屡用“非常规手段”如暂停公务员养老金缴纳，严重损害财政信誉 [8] 美联储货币政策转向 - 美联储2025年全年累计降息75个基点，政策重心从“抗通胀优先”向“预防性支持就业”转变 [9] - 美联储在12月议息会议后首次明确将“就业市场下行风险上升”列为降息的核心依据 [9] - 美联储的降息周期与其他主要经济体形成鲜明对比，加剧了利差驱动的资本流动波动 [9] 美国经济数据分化 - 2025年第三季度美国实际GDP按年化季率初值增长达到4.3%，为自2023年以来最快的增长速度，主要受消费者支出、出口和政府开支推动 [10] - 第三季度实际个人消费支出年化增长率达到3.5%，超出预期的2.7% [10][11] - 尽管GDP增长，但就业市场疲软：11月份非农就业新增仅6.4万个岗位，10月份减少10.5万个岗位，失业率上升至4.6% [13] - 消费者信心指数在12月降至89.1，连续第五个月下滑，“预期指数”已连续11个月低于通常被视为衰退预警阈值的80 [13] 全球储备多元化趋势 - 2025年第三季度，美元在全球已分配外汇储备中的占比由第二季度的57.08%降至56.92%，下降0.16个百分点 [14] - 同期，欧元占比微升至20.33%，日元占比从5.65%升至5.82%，成为本季度增长最显著的单一货币 [14] - “其他非主要货币”整体占比从20.69%提升至20.82%，反映出全球外汇储备进一步向多币种分散的趋势 [14] - 美元份额自2001年第二季度的历史高点72.7%以来已持续回落 [15] 美元走弱的全球溢出效应 - 弱势美元有助于提升美国产品出口竞争力，同时美国跨国企业将其海外利润兑换为美元时财务报表将得到增厚 [16] - 美元疲软推高了美国进口成本，可能加剧国内通胀压力 [16] - 美元走弱推动了“套利交易”复苏，投资者借入低利率美元投资于收益率更高的新兴市场资产，巴西雷亚尔、韩元、人民币等货币受益 [16] 2026年美元走势市场预期 - 据彭博社汇总的共识预测，超过六家大型投行预计到2026年底美元指数将较当前水平再下跌约3% [17] - 摩根士丹利预测2026年上半年美元指数可能下挫高达5%，主要基于货币政策路径的持续分化 [17] - 花旗集团认为人工智能投资热潮正推动美国生产率提升，美股吸引力未减，有望为美元提供支撑，并看到2026年美元周期复苏的强劲潜力 [18] - 法兴银行预计美元在2026年初承压，但若美国经济未显著恶化，下半年或回升至100.2 [18]