文章核心观点 - 完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，此举将有力促进年金基金长期投资，更多中长期资金有望入市，壮大耐心资本 [1][2][6] 年金基金规模与地位 - 企业（职业）年金是我国养老保障体系的“第二支柱”，也是资本市场中长期资金的重要组成部分 [2] - 截至9月底，我国企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元 [2][9] 长周期考核政策内容与进展 - 人力资源和社会保障部正在牵头出台完善长周期考核机制的指导意见，构建“长钱长投”政策体系 [2] - 完善举措包括延长年金合同期限，拉长考核周期，以中长期目标为主要考核依据，优化中长期考核评价机制，推动健全三年以上长周期考核机制 [2][10] - 人社部在2025年公布全国企业年金基金业务数据时，已将“当期收益率”改为“近三年累计收益率”，作为引导“长钱长投”的实操之一 [2][10] - 该指导意见的落地是我国推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分 [6] - 2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出建立健全中长期资金的三年以上长周期考核机制 [6][13] - 为落实上述意见，2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导各类中长期资金进一步加大入市力度 [6][13] 原有考核机制的问题 - 年金基金此前普遍实施年度收益排名与绝对收益考核，有的还会按季度、月度业绩进行排名“赛马”，并将排名结果与资金分配挂钩 [3][10] - 在这种机制下，投资决策不可避免导向短期化，投资管理人为了不流失份额而注重短期绝对收益 [3][10] - 考核期限过短易使投资管理人投资行为和收益目标短期化，难以配置长期优质资产以获得长期超额收益，并在市场波动时迫于排名压力被动操作，给年金平稳运行带来挑战 [3][11] 长周期考核的积极影响 - 长周期考核机制将改变目前年金基金投资中的短期主义倾向，促进年金基金长期投资 [1][8] - 通过拉长考核周期，可以引导投资管理人淡化短期排名，注重长期风险控制和跨周期资产配置，从而提升年金基金的稳健性和收益能力 [3][11] - 中国证监会主席吴清表示，考核周期短是制约年金基金等中长期资金扩大A股投资的卡点，实施长周期考核能有效熨平短期市场波动对业绩的影响，提升投资行为稳定性 [5][12] 对资产配置的潜在影响 - 随着利率中枢下行，作为年金基金主要投资品种的固定收益类资产收益率下行明显，对业绩贡献下降 [4][12] - 市场人士分析，随着固收资产贡献下降，未来权益类资产在年金基金投资中将发挥越来越重要的作用 [4][12] - 引入长周期考核机制后，年金基金权益类资产配置中枢有望抬升 [4][12] 对管理机构的要求 - 长周期考核对年金基金管理机构提出了更高要求，管理机构应坚持以委托人和受益人的权益为核心，提升自身管理水平 [1][4][12] 相关政策的协同推进 - 公募基金、商业保险资金的中长期考核机制已相继落地 [6][14] - 2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金投资收益全面实施长周期考核机制 [6][14] - 2025年7月，财政部印发通知，将国有商业保险公司绩效评价指标调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的方式，其中3年和5年周期指标权重合计达到70% [6][14] - 中国社会科学院专家表示，中长期资金长周期考核的铺开意味着资本市场监管范式从数量限制规则转向谨慎人规则，长期看有利于中国中长期资金的大发展 [7][14]